华西证券-万泰生物-603392-HPV疫苗持续高增长驱动业绩超预期，上调盈利预测-220711

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　　事件概述：
　　公司发布2022年中报业绩预告。
　　2022年H1，预计公司实现归母净利润25.0-27.5亿元（中值26.25亿元），同比增长246%-281%。预计实现扣非归母净利润24.5-27.0亿元，同比增长254%-290%。
　　2022年Q2，预计实现归母净利润11.7-14.2亿元（中值12.95亿元），同比增长171%-229%。预计实现扣非归母净利润11.35-13.85亿元，同比增长176%-237%。
　　分析判断:
　　公司业绩高增长，HPV疫苗持续高速放量2022年公司上半年业绩持续高增长，二季度公司二价HPV疫苗业务在国内新冠疫情扰动下持续放量增长。根据中检院公布的2022年最新批签发数据显示，2022年上半年，公司二价HPV疫苗累计批签发144批，我们推测批签发量约为1350-1450万支。HPV疫苗持续高速放量驱动公司中报业绩高增长。考虑到当前国内HPV疫苗市场供不应求的情况，公司二价HPV疫苗当前处于产销两旺的状态，批签发量大幅增长将助力公司二价HPV疫苗业务快速放量。我们预计和测算，公司二价HPV疫苗Q2销量环比Q1稳中有升，利润率有望随着规模效应持续提升，因此，二季度公司HPV疫苗业务净利润贡献有望环比显著增长，结合IVD业务变化趋势，我们预计和测算，公司中报业绩有望超出预增公告中值，中报业绩有望超预期。
　　公司HPV疫苗逐步走向海外市场，拓宽公司市场渠道根据公司公告和官方公众号（万泰疫苗），自2021年10月以来，公司在摩洛哥、泰国、尼泊尔、哈萨克斯坦、印尼、马来西亚、柬埔寨、肯尼亚等国进行了二价HPV疫苗的注册申报，目前已获得摩洛哥和尼泊尔的上市许可。海外地区的顺利获批也意味着公司产品国际市场开拓正在持续顺利地推进，有助于拓展公司市场渠道，打开HPV疫苗产品市场天花板，也进一步提升了公司国际竞争力。
　　投资建议：
　　考虑国内HPV疫苗当前仍处于供需不平衡状态，公司二价HPV疫苗将快速放量增长，我们上调公司2022-2024年盈利预测，2022-2024年公司营业收入从114.17/161.58/202.79亿元，上调至120.54/174.34/215.55亿元；归母净利润从46.60/68.67/91.88亿元，上调至49.06/75.21/96.85亿元；EPS从5.29/7.80/10.44元，上调至5.57/8.54/11.00元，对应2022年7月11日股价159.00元/股，PE为29/19/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险。