东方证券-非银金融行业周观点：震荡延续，坚守主线-220710

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　　核心观点
　　金融期货6月份成交量同环比大增，上半年金融期货表现优异。中期协发布《2022年6月全国期货市场交易情况》，上半年期市整体下降，金融期货却逆势增长。1）中期协数据显示以单边计算，6月全国期货市场成交5.72亿手，成交额为47.92万亿元，同比下降3.27%和增长1.97%，环比增长21.40%和19.48%。1-6月全国期货市场累计成交量为30.46亿手，累计成交额为257.48万亿元，同比下降18.04%和10.08%。2）中金所6月成交1320.18万手，成交额为11.45万亿元，同比增长32.07%和15.73%，环比增长21.57%和21.07%。6月末中金所持仓总量为119.77万手，较上月末增长1.66%，上半年累计成交6820.82万手，同比增长12.65%。
　　权益基金发行热度提升，建议关注大公募赛道复苏主线逻辑。随着市场的回暖，近期公募新基金发行有明显提升态势：1）按基金成立日计算，今年2月新基金平均发行份额为5.36亿份，降至2019年以来的低点，随后逐月回升。6月新成立139只基金，平均发行份额升至16.96亿份，月度合计基金发行份额创年内新高，共发行2358.10亿份。2）本周易方达品质动能三年持有期混合提前结束募集。据中国证券报，该基金认购超百亿元，可能进行比例配售。这或将是今年诞生的首只百亿级主动权益类基金，也是截至目前，今年新发行的主动权益类基金中规模最大的产品。
　　D-SII征求意见，强化审慎监管利于行业健康有序发展。央行与银保监会于7月8日发布《系统重要性保险公司评估办法》征求意见稿，将年末总资产排名行业前十的保险集团、人身险、财产险和再保险公司或上一年度获评公司纳入当年参评名单，评估指标涵盖规模、关联度、资产变现、可替代性和二级指标，得分超1000的公司被定为D-SII。上市险企基本均被纳入首批D-SII名单，或对其有更高的资本要求，但考虑到偿二代二期工程下上市险企均仍具有较高的偿付能力充足率，预计对资本影响有限，但更加严格审慎的资本监管依然有望推动行业进一步健康有序发展。
　　投资建议与投资标的
　　券商方面，流动性边际宽松，风险偏好提升，同时板块估值仍处低位，因此券商行情的基础仍在，我们维持看好评级。但考虑到大盘尤其“双创”指数的反弹进入阶段性压力区间，市场分歧较大，行情仍有较大反复的可能性，短期调整风险未消除，因此我们建议坚守主线获取更确定性的反弹空间。首先，随着新发公募基金与基金行情的显著回暖，大公募主线的低位布局良机凸显，推荐广发证券(000776，买入)，建议关注兴业证券(601377，增持)、长城证券(002939，未评级)；其次为机构业务主线，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；最后推荐享有管理层溢价的高成长性财富管理券商，建议关注国联证券(601456，未评级)、浙商证券(601878，未评级)。
　　保险方面，行业处于深度转型期，维持行业看好评级，三条逻辑主线关注板块机遇。一是寿险基本面相对改善、价值表现预期好转，关注结构调整和地区复苏带来NBV预期好转的寿险龙头；二是车险马太效应强化，关注高股息行业龙头；三是关注权益投资乘数低、EV对投资收益率变动敏感性较弱，能规避短期市场波动风险的优质标的。个股推荐中国平安(601318，买入)、中国财险(02328，买入)，建议关注友邦保险(01299，未评级)。
　　多元金融方面，A股推荐处于高成长发展阶段的私募股权投资管理标的四川双马(000935，增持)及高空作业平台租赁商龙头华铁应急(603300，买入)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)；港股首推全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)。
　　风险提示
　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；
　　长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。