国联证券-信用债周报：严控金融风险，地产、城投行业稳字当头-220710

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　　收益率：本周信用债收益率走势分化
　　截至本周五，中短期票据收益率整体小幅上行，其中3年期的AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据收益率分别上行0bp、0bp、1bp、1bp。城投债方面，各期限各等级城投债收益率走势分化，其中3年期的AAA、AA+、AA和AA-级城投债收益率分别变动+1bp、0bp、+1bp和-3bp。
　　信用利差：本周信用债信用利差集体收窄
　　从中票看，各期限各等级中票信用利差集体收窄，其中3年期AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据信用利差分别收窄5bp、5bp、4bp、4bp。城投债看，各期限各等级城投债信用利差集体收窄，3年期AAA、AA+、AA和AA级城投债信用利差分别收窄4bp、5bp、4bp、8bp。
　　期限利差：本周信用债期限利差走势分化
　　中票期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别收窄1bp、0bp、2bp和1bp。城投期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别走阔1bp、0bp、2bp和1bp。
　　行业利差：汽车、钢铁行业利差及黑龙江省等区域利差收窄幅度较大
　　产业债分行业看，当周信用利差走阔幅度较大的行业为汽车、钢铁、有色等，分别收窄8bp、7bp、7bp；此外，采掘、房地产行业利差分别收窄6bp、6bp；城投债分区域看，当周信用利差收窄幅度较大的地区为黑龙江、吉林和陕西，分别收窄29bp、11bp和10bp。
　　一级市场：本周信用债发行量及净融资量环比均有所增长
　　本周信用债共发行224只，发行量合计2472.93亿元，较上周（2032.08亿元）有所增长；信用债总偿还量1321.28亿元，本周信用债净融资1151.65亿元，较上周（663.82亿元）有所增长。
　　严控金融风险，地产、城投行业稳字当头
　　7月5日，央行领导在《中国金融》上发文指出，下一阶段，要继续做好金融风险防范化解工作。近日，贵州、甘肃、山东等多省文件或会议提及要严控当地金融风险。下半年地方政府仍将继续严控金融风险，地产、城投等重点领域将以求稳为主。对房地产行业，预计会支持风险房企合理融资需求，不盲目抽贷、断贷、压贷，保持企业融资连续稳定；对城投公司，预计仍将保持“控增量+稳存量”的政策导向，未来城投债的净供给出现较大改善的可能性不大，整体保持“紧平衡”状态。
　　风险提示：疫情反复超预期；监管政策收紧导致融资环境恶化。