财通证券-电子烟行业点评报告：电子烟品牌牌照密集发放，监管助力行业行稳致远-220708

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　　事件：国家烟草专卖局官网显示，截至2022年7月7日，共64家电子烟经营主体获得烟草专卖生产企业许可证，其中电子烟用烟碱生产企业6家、雾化物生产企业21家、电子烟产品生产企业28家、电子烟品牌持有企业9家，小野、铂德、魔笛等品牌企业获持牌许可。
　　电子烟品牌牌照密集发放，头部品牌有望陆续获批。截至7月7日，共有9家电子烟品牌持有企业获得国家烟草专卖局发放的烟草专卖生产企业许可证，包括徕米、本雾、小野、铂德、慕色、魔笛、雪加7家内销品牌和声海、亿光年2家出口品牌。根据3月初发布的《电子烟管理办法》，设立电子烟生产企业（含产品生产、代加工、品牌持有企业等）、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业等，须取得烟草专卖生产企业许可证方可从事相关业务，得益于相关电子烟企业的合规经营与生产，其生产端的牌照得以顺利发放，考虑到悦刻、柚子等国内头部电子烟品牌具备较强的合规经营理念和产品力，其生产许可有望陆续获批，配额制度下其份额有望领先中小品牌，各产业环节优势企业份额将提升。
　　众品牌陆续宣布停产非国标产品，蓄力国标产品研产。近日，魔笛、福禄、唯它等电子烟品牌企业陆续宣布将于近期停产国内市场水果口味烟弹及其他非国标产品，专注于国标产品的研产，在10月1日过渡期结束前蓄力。截至目前，多家电子烟产业链优势企业顺利拿到许可证，中国波顿子公司波顿香料与中香香料、华宝国际子公司立场科技获电子烟油（雾化物）生产许可证，你我科技、顺灏股份与东风股份参股子公司美众联获电子烟产品生产许可证，预计技术实力领先的全球雾化代工龙头思摩尔国际将顺利获批生产许可证，各环节优势企业顺利拿到许可证后也将加快各自电子烟业务的发展。
　　投资建议：国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进，过渡期市场平稳运行，预计在今年10月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。伴随政策积极推进，不合格产品、产能将被加快出清，监管利好各产业环节的优势企业份额提升，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注思摩尔国际（6969.HK）。
　　风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。