浙商证券-2022年航空运输行业投资策略：在曲折中开启复苏之路-211202

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一、核心观点需求持续向好，供给收缩，下一轮大周期酝酿中。

我国国内出行需求已恢复，基于口罩+疫苗（根据国家卫健委，截至11月19日我国新冠疫苗人群覆盖率86.9%，完全接种率76.3%）+特效药（辉瑞三期数据显示能降低89%重症风险，国内特效药持续推进中）多重保障，我们认为明年国际航线有望出现明显复苏趋势。

2022年起，我国民航出行需求侧有望爆发，伴随较为明确的供给收紧，我们认为行业有望进入上行通道，供需顺差带来的盈利改善有望驱动新一轮景气周期。

二、2022年展望若奥密克戎的影响未远超德尔塔，我们预计明年我国出入境限制边际放松概率大，境外出行、旅游需求有望迅速反弹。

根据南华早报，12月起内地与香港有望试行限额免隔离通关；11月26日奥密克戎被WHO列为“需担忧病种”，截至12月2日尚未完全确定其传染能力和致死性，我们预计香港通关时间或略有推迟。

若新冠疫苗对奥密克戎并非完全无效，我们认为我国出入境限制有望于2022年出现边际放松。

在供需顺差预期叠加国际复苏预期下，航空板块业绩、估值有望修复，明年有望跑赢市场。

三、重点个股未来看点三大航：国际航班复苏曙光或现，恢复阶段公司将显现较大盈利弹性。

1）中国国航：享首都机场基地优质时刻增量资源，疫情下航线优化；在欧美优质国际航线中时刻优势明显。

2）南方航空：广州-北京双基地运营，未来优质时刻增量有望超预期。

3）中国东航：国内“黄金线“京沪线在北京两场运营，在国内需求爆发期将体现盈利韧性。

吉祥航空：航空板块整体预期好转，核心市场占比逐渐提升，洲际航线开启新征程，中长期成长性高。

春秋航空：航空板块整体预期好转，时刻资源结构性改善，短期业绩相对稳健，中长期成长性高。

四、催化剂1）疫情修复超预期；2）国际航线恢复节奏超预期；3）航空需求恢复超预期。

风险提示1、疫情恢复不及预期；2、出入境政策不及预期；3、需求恢复不及预期；4、油价大幅上涨；5、汇率风险等。