信达证券-广汽集团-601238-6月销量大幅跑赢行业，埃安稳坐新势力头把交椅-220708

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　　事件：广汽集团6月汽车产量23.2万辆，同比+41%，环比+21%，1-6月累计生产汽车115.2万辆，同比+15%；6月销量23.4万辆，同比+41%，环比+28%，1-6月累计销售汽车114.9万辆，同比+12%。其中广汽本田、广汽丰田、广汽埃安、广汽传祺6月分别实现销量7.4万辆、10万辆、2.4万辆、3.3万辆。
　　点评：
　　公司6月实现销量23.4万辆，同比+41%，环比+28%，增速显著跑赢行业水平，改革初见成效。公司6月销量23.4万辆，同比+41%，环比+28%；1-6月公司累计销售汽车114.9万辆，同比+12%。6月公司销量增速有望显著跑赢行业总体水平，改革已初见成效。其中广汽传祺6月销量3.3万辆，同比+30.9%，环比+13.8%，1-6月累计销量为17.3万辆，同比+14.3%，销量表现稳健。其中，中高端车型GS8系列、M8在6月分别贡献销量6550辆、5503辆，带动传祺单车均价提升。
　　合资板块依旧是销量主力，广丰表现较好，延续高增长势头，单月销量超10万。广汽本田6月销量7.4万辆，同比+38%，环比+57%，1-6月累计销量35.7万辆，累计同比-3.8%。广汽丰田6月销量10万辆，同比+37.8%，环比+20.4%，1-6月累计销量50万辆，累计同比+19.9%。合资品牌两田中，丰田销量在疫情后恢复较为迅速，月销已破10万，主力车型凯美瑞、威兰达、雷凌、锋兰达销量分别达2.4、1.4、1.9、1.1万台，威兰达骑士版已于近日上市，有望为下半年贡献销售增量。
　　新能源方面，埃安月销2.4万辆，半年累计销量突破10万，稳坐新势力头把交椅。公司6月共销售新能源汽车2.7万辆，同比+172.6%，1-6月累计销量11.3万辆，同比+119.9%。其中广汽埃安表现亮眼，6月实现销量2.4万辆，继续创月销新高，同比+182%；2022H1在国内疫情扰动、车企供应链普遍遭受挤压的不利情况下，埃安累计销量破10万辆，稳坐新势力头把交椅，同比+134%，已实现2021全年销量的83%（去年同期实现销量4.29万台，完成全年销量35%左右）。埃安目前已形成轿车+SUV共五款产品矩阵，价格带覆盖13-47万，尤其在10-20万元主流区间，埃安布局了AIONS、AIONSPLUS、AIONV及AIONY四款车型，其中AIONY 6月实现销量1.2万辆。埃安在4月涨价6000-10000元后销量依然稳健提升，显示了埃安产品力与性价比的综合优势。下半年，疫情影响逐渐减退，商务部等部门关于扩大汽车消费、支持新能源汽车购买使用的若干措施逐步落地，购车热季到来，国内油价上涨，多方因素刺激新能源汽车需求，埃安销量有望迎来新的爆发；四季度埃安第二工厂将落成投产，产能将进一步扩容支撑交付增长。
　　广汽科技日上发布了多项智联、低碳领域的最新研发和应用成果，科技赋能带动产品新一轮升级。6月28日广汽研究院举行了以“科技奔现”为主题的科技日发布会，集中发布了广汽在智能网联领域、低碳领域多项可量产落地的研发成果。①发布基于星灵架构的广汽普赛OS，具备高效协同、极简复用、车云协同等特点，大大提升软件开发效率。②升级聚焦智能座舱的ADIGOSPACE和聚焦智能驾驶的ADIGOPILOT，公司计划在未来两年内步入全球智能网联研发领域第一梯队。③发布微晶超能铁锂电池，较磷酸铁锂电池实现能量密度、循环寿命、充电速度、低温容量保持方面的多重提升。④发布钜浪混动模块化架构，全面适配HEV、PHEV、REEV、XEV车型。随着以上研发成果的量产落地，公司旗下产品将进入新一轮升级，产品升级有望带动集团实现15%产销增速目标。
　　盈利预测与投资评级：公司乘用车板块单车价值量持续提升；合资板块销量表现稳健，电动化车型快速增长开拓新的成长空间；新能源品牌埃安销量已跃居新势力首位，下半年在自身产品力作为支撑+外部有利因素推动的前提下，月销量有望再创新高。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为108亿元、131亿元和158亿元，对应EPS分别为1.03、1.25、1.51元，对应PE分别为17倍、14倍和11倍。
　　风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车型销量不及预期等。