国信证券-中天科技-600522-中标大型储能项目，夯实储能增长曲线-220704

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事项：公司公告：中天科技与全资子公司中天储能科技有限公司（以下简称“中天储能科技”）公告中标中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统以及蒙古国80MW/200MWh大型储能项目，累计中标金额380MW/800MWh，其中：1）中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段涉及新疆等10个区域，累计总功率300MW/600MWh（0.5C储能，功率暂定300MW），中标金额8.16亿元；2）蒙古国能源部招标大型储能项目功率80MW/200MWh，中标金额：8092.54万美金（不含税）（折合人民币约为5.4亿元），预计于2022年8月开始执行，2023年10月执行完毕（具体的执行计划根据蒙古业主最终审批计划调整）。

国信通信观点：根据公司公告，公司本次累计中标储能项目800MWh，共涉及金额13.58亿元，主要收入贡献期间为2022-2023年度。

参考储能EPC平均毛利率20%-25%水平，我们假设公司储能EPC的毛利率水平为22%，按照该口径计算公司储能项目累计贡献毛利润约2.9亿元，参考行业目前水平，假设公司储能EPC净利率为7%，按照该口径计算中标储能EPC项目净利润贡献约0.95亿元。

本次中标中广核及蒙古国储能项目，将有助于进一步夯实公司储能业务板块实力，把握储能蓝海市场发展机遇。

投资建议：我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，公司将持续聚焦线缆及新能源领域，综合实力持续增强。

考虑到公司将低毛利的商贸零售业务剥离，但对利润端的影响相对有限，我们下调2022年收入端的预测，并考虑新中标的储能项目等对利润端的积极影响，上调净利润预测。

原预计中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元，归母净利润维持37/47亿元,调整后预计2022-2024营业收入分别为426/500/569亿元（同比-7.6%/+17%/+14%），归母净利润38/48/54亿元（同比+21倍/26%/13%），对应PE分别为21/17/15倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”评级。