华金证券-煤炭行业周报：欧盟多国宣布重启煤电厂，海外煤炭贸易不确定性增加-220703

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投资要点◆动力煤：本周（6.24-7.1）动力煤微降。

广州港5500山西优混库提价1日报收1360元/吨，较上周降3.55%，年度价格中枢较去年增14.79%。

山西优混5500全国价六月中旬报收1318元/吨，周变动2.7%。

港口库存继续累积，但下游电厂平均日耗继续增加，下游电厂去库，旺季特征显现。

◆冶金煤：本周冶金煤调价。

港口主焦煤1日报收3050元/吨，周内跌3.17%，进口价差维持305元/吨。

炼焦煤港口库存小幅回升，目前处于低位；下游库存微幅降低。

山西喷吹煤价格较上周下调5.26%，报收1800元/吨。

◆焦钢：本周焦钢铁价格稳中有升。

1日临汾产二级焦价格报收2880元/吨，较上周持平，测算焦化厂利润-968元/吨，较上周升195元/吨。

1日焦炉开工率77.6%，较上周降1.20个百分点。

焦化厂库存水平回升，焦化厂和钢厂焦炭库存有所去化。

1日螺纹钢价报收4365元/吨，本周增1.84%。

1日全国247家钢厂高炉开工率80.79%，较上周降1.13个百分点。

◆权益观点：本周煤炭板块涨5.5%，跑赢大盘指数。

领涨个股华阳股份受益转型预期升温。

随着疫情好转和迎峰度夏，需求端持续改善。

当前供给结构性偏紧，夏季能源安全问题凸显。

近期主产区陆续开展保供增产工作，整体看保供压力仍存。

随着欧盟对俄能源制裁持续推进叠加多国近期宣布重启煤电厂，海外煤炭贸易不确定性增大，国内进口煤量收缩达成一致预期。

分煤种看，动力煤进入旺季，港口库存升高，平抑价格大幅波动。

冶金煤走势疲软，与近期钢厂因亏损面较大而限产有关，目前压力传导至焦化厂且暂停部分冶金煤采购。

估值触底后，市场悲观情绪释放完毕，板块出现反弹，目前板块动态估值仍处于历史偏低位置（近5年的6.19百分位），板块估值有待修复。

本轮价格约束主要在动力煤，预计未来动力煤业绩确定性更强，非动力煤业绩弹性更大。

动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能、华阳股份。

◆信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。

出于对能源安全问题应对和ESG考量，预计未来资本开支主要来自于保供和转型。

一级发行方面，发债主体融资基本正常，但山西部分主体出现受前领导舆情影响发债的情况。

二级市场方面，信仰修复，煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当，处于相对低位。

信用债资产荒，机构下沉煤炭债，(AA+)-(AAA)等级利差继续倒挂。

山西煤炭重组尚未结束，各家专业化定位清晰。

目前资产端管理权移交、所有权搁置。

债务“一盘棋”思路未变，预计省内保兑付意愿强。

信用策略角度，强资质主体可在久期中寻找空间，同时可在山西煤炭国企中挖掘下沉对象。

◆风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。