国盛证券-天华超净-300390-H1业绩高增符合预期，非洲两大项目取得积极进展-220701

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事件：2022年6月29日，公司披露2022年半年度业绩预告，2022H1归母净利33.5-36.5亿元，同比+972%~+1068%；单季度看Q2归母净利18.3-21.3亿，环比+20%~+40%，同比+1002%~+1183%。

业绩大增主因产品价格高涨，Q2百川盈孚电氢均价49.8万元/吨，环比+34%。

年内江安一期+宜春一期有望实现投产，新项目全部达产后，公司合并报表总产能将达到16万吨，对应权益产能13.5万吨。

（1）天宜5万吨氢氧化锂（75%）：实施主体天宜锂业，二期2.5万吨今年4月已投产，预计今年有效产能4.25万吨。

（2）江安5万吨氢氧化锂（75%）：实施主体天宜锂业子公司伟能锂业，一期2.5万吨预计2022年底竣工，二期预计2024年Q2竣工。

（3）甘眉6万吨氢氧化锂（100%）：实施主体四川天华时代，分两期建设，每期3万吨，预计2022年Q2启建，2024年底全部建成。

（4）宜春10万吨碳酸锂（10%）：与宁德时代（占比90%）共同建设，预计今年内完成5万吨建设，2023年底完成剩余产能建设。

Manono和Zulu两个非洲项目取得积极进展。

(1)AVZ：开发非洲刚果（金）的Manono锂锡项目，目前项目已满足采矿证批复的所有条件（采矿证正在申请中），项目规划锂精矿产能达160万吨，天华时代有权获取最高80万吨（or最低50%）锂精矿包销权，可研预计2023年底投产，若包销权落地，公司锂精矿合计包销量将达101.5-104.5万吨，基本满足未来产能规划；（2）PREM：开发津巴布韦的Zulu锂钽项目正在建大型试验厂，2023年3月31日前装运第一批锂精矿，最终产量提升至约4.8万/年SC6.0，公司将有权获得前三年产品。

（3）环球锂业：开发澳大利亚的MLBP和Manna项目，目前正在勘探；（4）QXR：开发澳大利亚皮尔巴拉地区的TurnerRiver和WesternShaw项目，目前正在勘探；高成本及需求边际向好支撑锂价高位韧性。

6月23日PLS锂矿拍卖价6530美元/吨（SC5.5，FOB），折合LCE成本支撑价47.08万元/吨（含税）。

据乘联会统计，6月20-26日，乘用车市场零售48.7万辆，环比前一周增长17%，较上月同比+28%；乘用车市场批发56.1万辆，环比上周增长30%，较上月同比+12%。

6月1-26日，乘用车市场零售142.2万辆，同环比+27%/+37%；乘用车厂商批发150.4万辆，同环比+40%/+34%，目前6月零售超强销量好于行业内对政策应有的走势预期，预计今年6月新能源车零售近50万辆，有可能创历史新高。

投资建议：预计2022-2024年归母净利46、65、104亿元，对应PE为11.2/7.9/5.0倍，考虑公司资源供给率逐步提升，维持“买入”评级。

风险提示：锂资源短缺、产能建设不及预期、下游需求不及预期。