东吴证券-洋河股份-002304-股权激励落地，驱动转型升级-210717

《东吴证券-洋河股份-002304-股权激励落地，驱动转型升级-210717（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-洋河股份-002304-股权激励落地，驱动转型升级-210717（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布《江苏洋河酒厂股份有限公司第一期核心骨干持股计划（草案）》，拟推出第一期核心骨干持股计划，持股规模不超过9,661,310股，约占公告日公司股本总额的0.64%，筹集资金总额上限10.02亿元，回购价格为103.73元/股。

投资要点股权激励释放活力，业绩考核驱动转型。

作为公司上市以来首次推行的股权激励措施，本次持股计划持股规模不超过公告日公司股本总额的0.64%，筹集资金总额上限10.02亿元，主要面向公司管理层及核心骨干展开，有助于加大利益绑定力度，激发核心骨干斗志，进一步释放公司内在发展活力。

此外，本次持股计划设定业绩考核目标，要求公司2021、2022年营业收入同比增长均超过15%，否则收回全部股票权益。

这无疑将驱动公司继续实行战略转型，坚定高质量发展路线，在“二次创业”的路上行稳致远。

M6+全国化进展顺利，M3水晶版升级符合预期。

得益于在600元价格带强大的竞争力与对渠道库存的优秀管控，2021年上半年M6+收入维持高速增长，省外市场继续扩大，全国化路线进展顺利。

M3水晶版导入市场目前市场表现符合预期。

根据调研情况，其渠道利润扩充已较为充分，下半年经销商打款意愿将进一步增强，我们预计销售收入有望在下半年迎来较快增长。

天之蓝换包在即，产品换代有序推进。

作为曾经助推公司实现快速发展的产品系列，预计天之蓝将于年内完成换包升级，海之蓝等产品的换代也将在之后有序推进，我们预计海天系列有望于今年实现收入正增长。

盈利预测与投资评级：股权激励措施的推出将极大程度上激发公司核心骨干斗志，释放公司内在活力，我们上调此前盈利预测。

我们预计2021-2023年公司实现收入从234/268/308亿调整至243/286/338亿（同比+15%/+18%/+18%）；实现归母净利润从83.5/96.3/113.1亿调整至86.3/107.8/133.4亿（同比+15%/+25%/+24%）；当前股价对应21/22/23年PE为36/29/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：M6+、M3水晶版推进不及预期，渠道调整不及预期。