民生证券-天华超净-300390-2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩大幅增长，资源布局持续推进成长可期-220630

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事件概述：6月29日发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润为33.5亿元~36.5亿元，同比增长971.70%~1067.67%；扣非归母净利润33.40亿元~36.40亿元，同比增长1168.33%~1282.27%。

公司预计2022Q2归母净利润18.32亿元~21.32亿元，同比增长1003.61%～1184.34%，环比增长20.69%~40.45%；扣非归母净利润18.27亿元~21.27亿元，同比增长1101.64%～1299.01%，环比增长20.72%~40.55%。

分析与判断：锂盐价格维持高位、出货数量增长，2022H1与Q2业绩同比、环比大增。

单季度来看，公司2022Q2归母净利润环比增长20.69%~40.45%；扣非归母净利润环比增长20.72%~40.55%，大幅超出我们之前的预期。

22Q2业绩变动原因：1）价格上升：2022年Q2锂盐均价环比大幅上涨，根据亚洲金属网数据，截至6月29日，电池级氢氧化锂Q2至今的均价相较22Q1上涨29.1%，而公司主要产品为氢氧化锂，公司在Q2受益于锂盐均价的提升。

2）销量：公司旗下产能达产放量，我们预计锂盐销量或环比上涨。

公司旗下天宜二期项目于2022年3月完全达产，我们预计22Q2公司产销量或受益于此。

锂盐冶炼扩产稳步推进，有望跻身一线锂盐厂。

公司远期锂盐产能规划26万吨/年，权益锂盐产能约14.5万吨/年，远期产能规划庞大。

（1）天宜：公司天宜一期项目设计产能2万吨/年氢氧化锂，目前正在进行新增0.5万吨产能的技改项目（预计2022年完成）；天宜二期项目于2021年12月投料，并于2022年3月达到设计目标，氢氧化锂产能2.5万吨/年。

（2）甘眉工业园：公司计划建设年产6万吨电池级氢氧化锂生产线，预计于2024年3月建成，当年预计生产负荷可达80%，第二年达100%。

（3）江安县：公司计划建设年产5万吨电池级氢氧化锂生产线，一期2.5万吨预计2022年底建成，二期预计2024H1建成投产。

（4）宜春市：公司与宁德时代共同建设10万吨碳酸锂产能（公司参股10%），预计于2023年底建成、并优先向宁德时代供货。

全球锂资源布局不断完善，参股+包销锁定资源。

公司目前已经形成了多方位的原料供应体系保障未来产能释放：（1）与AMG和PLS签署包销协议，每年可获得21.5-24.5万吨锂精矿；（2）参股AVZ公司并参股Manono项目24%股权，获得该项目50%锂精矿包销权，扩产后年最高供货80万吨锂精矿。

（3）参股GL1并签订10年包销协议，每年可获得锂精矿产量的30%（可增加15%）。

（4）参股Premier并获得Zulu锂钽项目50%锂精矿包销权。

投资建议：考虑到锂价有望长期维持高位，公司锂资源保障进一步夯实，我们上调公司2022-2024年归母净利润至54.30、61.86、77.08亿元，以2022年6月29日收盘价为基准，对应PE分别为9X、8X、6X，维持“推荐”评级。

风险提示：锂盐需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期。