东吴证券-锦浪科技-300763-募资扩产顺应需求高增，储能与组串并翼双飞-220629

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投资要点事件：2022年6月28日晚，公司公告拟向特定对象发行股票募资不超29.25亿元，用于年产95万台组串逆变器项目建设、分布式电站建设及补流。

分布式需求旺盛，扩产顺应市场需求。

2022年以来能源紧张加剧，海外分布式市场火爆，我们预计2022年欧洲、巴西等均有翻倍以上增长，分布式需求高增下，组串需求旺盛，2022Q1公司组串出货18-20万台，2022Q2环比增长20%-30%。

截止2022年6月，公司逆变器产能为年产37万台，产能利用率处于较高水平，在建产能40万台，加上此次募资扩产后公司逆变器名义产能将达172万台，实际产能可达500万台+，产能兼容组串及储能逆变器，扩建有效缓解产能紧张情况并满足未来不断增长的需求，还将提升储能、大功率逆变器等产能规模，有利于优化公司产品结构，扩大公司市场份额与盈利能力。

加速多元化布局提供稳定现金流，助力户用资源开拓。

2022年2月公司募资7.7亿元建设工商业屋顶分布式电站194MW，在此基础上顺应分布式高增，公司再次募资9.5亿元建设户用分布式电站约243MW，进一步扩大新能源电力生产业务规模，加快公司业务多元化布局，分布式电站的建设也将为公司提供稳定的收入及现金流，并助力公司开发户用屋顶资源，有利于提升公司盈利能力。

组串出货高增，储能爆发增长。

分布式需求高增长，能源价格大涨下户储需求爆发，公司组串、储能出货增长迅速，我们预计锦浪组串全年出货110万台，同增60%+；储能2022H2出货24万台+，2022年全年出货30万台，翻9-10倍增长，我们预计2023年组串出货达130万台，同增18%，储能继续翻2-3倍增长，我们预计出货达80-100万台，储能、组串两大业务表现亮眼！盈利预测与投资评级：基于分布式市场火爆，公司为组串龙头，储能业务爆发，我们维持此前盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润分别为12.1/21.9/33.3亿元，同增154%/82%52%，对应PE为66/36/24x，我们给予公司2023年50倍PE，目标价294.5元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。