华鑫证券-5月工业企业利润数据点评：利润开始修复，中游制造率先复苏-220627

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事件2022年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1%，较4月小幅改善，但增速下滑了2.5个百分点。

投资要点工业企业利润降幅收窄，5月同比增速开始修复。

“量价利”延续下行，但下行幅度有所减小。

1-5月全国规上工业企业利润总额增速为1%，较4月下滑2.5个百分点。

5月疫情冲击影响仍在，全国供应链仍有待修复；PPI回落趋势不改，且下行幅度有所扩大；企业营收利润率环比延续小幅提升0.12pct.。

利润分配格局：国企利润占比延续下行，私营企业盈利持续好转，外资企业的盈利企稳。

中游制造表现亮眼，上游采矿的利润在海外通胀的影响下继续扩张，下游消费利润占比进一步缩小。

企业库存：产成品存货快速增长势头放缓，企业被动累库情况好转。

细分行业景气：能源产业链依然占优，但增速显著下滑。

中游制造中，电气机械、电子通信和仪表仪器等高端制造行业盈利韧性突显，汽车制造有困境反转之势。

上游成本压力减小，下游消费利润率回升。

▌风险提示（1）宏观经济加速下行（2）政策不及预期（3）地缘冲突大规模爆发。