国信证券-北方稀土-600111-公司快评：精矿定价趋于市场化，公司仍具备资源保障及成本优势-220627

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事项：公司公告：近日，公司收到包钢股份发来的《关于调整包钢股份与北方稀土稀土精矿关联交易价格的函》，包钢股份基于2022年第二季度以来稀土市场主要轻稀土产品价格走势，按照其与公司约定的稀土精矿定价机制，在综合考虑碳酸稀土市场价格，扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润，同时考虑加工收率及稀土精矿品质要求等因素基础上，拟自2022年7月1日起，将稀土精矿交易价格调整为不含税39189元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%，不含税价格增减783.78元/吨（干量），稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨（干量，折REO=50%）。

国信金属观点：1）公司稀土精矿价格大幅上涨48.7%，向市场价靠拢，但仍具备成本优势，并且资源供应稳定。

截至6月23日，美国矿价格5.2万元/吨，对应不含税为4.6万元/吨；而此次调整后的稀土精矿交易价格折算为55%的REO含量为4.3万元/吨（不含税）。

并且白云鄂博混合碳酸稀土矿中镨、钕占比合计超过20%，而美国氟碳铈矿约为18%。

2）近年来，随着稀土需求的高速增长，稀土总量控制指标也在持续增长，公司作为行业龙头，配额保持着理想增速。

2022年第一批北方稀土开采指标60210吨，同比增长36.44%，较2021年全年量一半增长20%。

此外，为加强产业链优势，提高产品附加值，公司继续加快永磁产业布局。

3）稀土作为战略金属，预期中长期合理价格将充分反映资源的稀缺性以及对生态环境损失的合理补偿。

短期来看随着各类经济刺激政策的出台，终端新能源汽车、电机等订单有增加预期，需求预期持续好转。

行业供需有序且现货库存不多，市场情绪改善下，价格或保持高位震荡。

4）公司作为行业龙头，资源优势突出，配额持续增长。

稀土精矿价格的上涨对公司成本端造成较大影响，我们下调了原盈利预测。

预计公司2022-2024年归母净利润59.5/72.7/88.0亿元（原预测71.5/89.2/111.2），同比增速16.0%/22.1%/21.0%；当前股价对应PE为21.5/17.6/14.5x，维持“买入”评级。