财通证券-电子烟行业跟踪：Juul获营销拒绝令，监管推动海外格局重塑-220626

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核心观点周关注点：FDA向Juul发布MDO，拒绝其产品在美上市销售。

2022年6月23日，美国FDA宣布拒绝Juul所有产品的上市申请，包括电子烟设备和4种烟弹：尼古丁浓度为5.0%和3.0%的烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹。

FDA认为，Juul的申请中缺乏关于产品毒理学特征的足够证据，从而无法证明产品是否有利于保护公众健康。

此外，关于基因毒性和电子烟烟弹中潜在有害化学物质等问题，Juul材料中存在数据不足和相互矛盾的情况，阻碍了FDA完成完整的毒理学研究。

基于此，FDA向Juul旗下多款产品发布营销拒绝令（MDO），要求其不能在美国进行销售。

PMTA推动电子烟格局重塑，思摩尔有望充分受益。

截至5月21日的四周便利店数据显示，Vuse、Juul在美市占率分别为35.1%、33.1%，受自身产品和营销方式与FDA政策不符的影响，Juul市占率呈现下滑趋势。

此次FDA向Juul旗下产品发布MDO，已通过PMTA审核的电子烟品牌将加速提升市场份额，电子烟品牌格局有望重塑。

截至目前，Vuse旗下已有Solo、Vibe和Ciro等多款产品获批PMTA，由思摩尔代工的主力产品Alto系列仍在审核当中，作为Vuse的核心代工厂商，思摩尔国际有望充分受益其份额的提升。

板块周度回顾：本周新型烟草板块跌幅1.56%，分别跑输沪深300指数、中证500指数3.55pct、2.39pct。

个股方面，本周思摩尔国际、亿纬锂能、中烟香港分别上涨14.18%、7.17%、4.80%；金城医药、顺灏股份、中国波顿分别下跌9.56%、7.93%、6.33%。

投资建议：PMTA审核推动行业竞争格局重塑，顺利通过审核的品牌将率先抢占市场份额。

国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进，过渡期市场平稳运行，预计在今年10月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。

监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注。

风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。