国金证券-聚光科技-300203-红杉领投子公司谱聚，临床质谱国产替代加速-220625

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业绩简评6月24日晚间，聚光科技发布公告称，为促进控股子公司谱聚医疗未来业务发展，同时充实其资本实力，拟同意谱聚引入红杉资本等财务投资人。

经营分析谱聚医疗成立于2020年10月，为医疗版块创新孵化业务。

谱聚主营业务为临床微量元素和小分子代谢物检测相关业务，包括医疗用ICP-MS和LCMS/MS和以上临床仪器相应的体外诊断试剂盒的生产、研发、销售。

2021年谱聚实现营收485万，亏损718万；22Q1营收94万，亏损311万。

投后估值12.3亿，老股转让+增资扩股引入红杉等6位财务投资人。

①老股转让：以8亿估值受让盛域投资5%股权。

②增资扩股：以12.3亿投后估值，增资1.85亿元，占增资后股权比例15%。

通过两步股权安排，红杉资本、山东惠远、杭州金械、深圳拓盈和聚光合伙将分别持有谱聚15.94%、1.71%、0.86%、0.43%和0.32%。

增资后，谱育持有谱聚股权比例将由58.50%变更为49.72%，仍为聚光和谱育并表范围内的控股子公司。

临床质谱尚未充分挖掘，应用前景广阔；国产降本和自动化是破局关键。

①总量上：美国质谱检验占据整体医学检验市场约15%，而中国质谱检验在医学检验市场占比仅为1-2%。

②结构方面：根据QYResearch数据显示，液相色谱质谱串联系统在全球产值占比77%。

但此前无国产能力，进口价格高达250万至400万每台，有待国产化降本。

③北美ICL模式下具有规模优势；国内样本量少，小批量样本的自动化前处理能力亟待提升。

谱聚医疗液质获批，填补国内液质全国产化空白。

继21年12月ICP-MS获批后，22年3月，公司重磅产品LC-MS/MS获二类医疗器械注册证，将有助于向国内客户提供更具性价比的质谱检测服务。

同时，公司将利用自动化前处理技术提升质谱易用性。

投资建议与盈利预测预计22-24年公司归母净利润分别为2.20/3.80/4.68亿元，对应EPS分别为0.49/0.84/1.04元，对应PE分别为34/20/16倍，维持公司“买入”评级。

风险提示产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，实际控制人减持和股权冻结，PPP减值风险等。