华西证券-投资策略周报：热门赛道的交易有多拥挤？-210718

《华西证券-投资策略周报：热门赛道的交易有多拥挤？-210718（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-投资策略周报：热门赛道的交易有多拥挤？-210718（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点:一、美联储taper的节奏是影响海外流动性预期的关键因素，随着就业持续修复，“谈论缩减QE”的条件将日趋成熟。

回顾上一轮美国放水，在2013年5月，伯南克讲话首次提及Taper时，美国非农就业恢复至次贷危机前的75%；美联储收水的节奏要关注就业复苏程度，截至今年6月，美国非农就业大约恢复至疫情前的70%，预计到8月会恢复至75%左右，届时“谈论缩减QE”的条件将基本满足。

二、从中报预告看企业盈利，中小市值公司业绩加速复苏，科技制造业绩持续高增。

1）分板块看，创业板、科创板公司业绩边际向好。

以2019年中报为基期，发布2021年中报预告的可比公司中，科创板、创业板、主板净利润同比增速分别为272.77%、84.41%、57.38%；单季度看，科创板和创业板净利润环比增速分别为46.96%、23.81%，主板净利润环比增速为6.69%；2）分市值看，小市值公司业绩加速复苏。

单季度看，市值在100亿以下、100-300亿的公司二季度净利润环比增速分别为12.09%、27.41%；市值在500-1000亿、1000亿以上的公司净利润环比增速为-3.07%、-20.40%；3）分行业看，科技制造领域业绩持续高增长。

对比2019年同期，发布2021年中报预告的可比公司中，汽车、机械设备、医药生物、电气设备行业净利润均实现高于100%的增长。

三、热门赛道的交易有多拥挤？6月份以来，市场共识逐渐向成长风格凝聚，高景气高成长的新能源产业链及电子（半导体）行业成为资金集中涌入的方向。

但从换手率及成交额占比角度看，市场对于热门赛道的交易是比较拥挤的。

短期来看，交易结构的拥挤可能会导致热门赛道波动加剧，从中长期看，决定科技成长赛道的长期驱动力在于产业结构的变迁，核心抓手仍是企业盈利。

五、投资策略：关注高景气与中报业绩高增长方向。

下半年随着美联储刺激政策的退出，海外需求可能边际放缓，国内将面临外需的边际回落，消费需求复苏仍偏缓慢的压力，市场的核心矛盾或许会从上半年的“通胀”向下半年的“通缩”转变。

目前国内流动性偏宽松，A股市场系统性风险有限。

科技成长赛道交易相对拥挤，核心抓手仍是企业盈利。

具体到板块配置，建议关注“二”条主线，以及“一”主题：1）一是受益于高耗能产能压缩的行业，如“钢铁、煤炭”等；2）二是符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“新能源车、医药、免税”等；“一”主题：需重视国家大的政策方向――“碳中和”内涵拓展。

风险提示:海外疫情反复；国内经济复苏不及预期；海外黑天鹅事件等。