兴业证券-中国联塑-2128.HK-地产和基建双双改善-220622

《兴业证券-中国联塑-2128.HK-地产和基建双双改善-220622（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-中国联塑-2128.HK-地产和基建双双改善-220622（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

各地宽松政策下，地产销售跌幅收窄。

6月1日-6月20日，30大中城市商品房日均销售面积为45.2万平，环比5月同期上涨65.4%，较去年同期跌幅为-17.1%。

基建为稳增长的排头兵，“扩大有效投资”为今年重点任务。

传统基建中，塑料管道是传统基建的新方向，水利建设及新城建有望带来管材需求量高增。

1）水利建设是今年重大基础设施建设的重点投资方向之一，2022年水利建设投资目标为8000亿元，同比+5.6%，为历史高位水平，截至5月，全国已完成水利投资3108亿元，同比+54%，政府正全面加快推进水利建设。

2）新城建方面，老旧小区改造及地下管网改造皆被重点提及，明确要加速推进，亦将为塑料管道带来重要增量。

——老旧小区改造：据我们统计，共有25个省市（包括直辖市）公布2022年老旧小区改造数目标，合计约3.9万个，约占存量老旧小区的37.5%，同比有下滑，但仍处于较高的水平。

——城市管道老化更新改造亦被频频提及：6月10日，国务院正式发布城市燃气管道等老化更新改造实施方案，明确2022年抓紧启动实施一批老化更新改造项目。

2022年，全国开工改造燃气管道目标约2万公里。

地产销售回暖，基建“疫”后发力，22H2，中国联塑的塑料管道业务弹性可期：——项目端，公司积极把握基建机遇：公司2021年积极拓展国企和市政府客户主导的项目，并于今年再转变定价策略，将定价权下放至经销商，抓紧市政项目。

——产能端，海内外积极拓展产能：国内广西&甘肃+海外美国&东南亚，公司皆积极拓展产能，年内皆能贡献可观增量。

——毛利端，原材料压力缓解：截至6月20日，PVC价格较2021年峰值14610元/吨已经回落46.0%，较去年年末，亦回落5.2%，下半年毛利率有望明显恢复。

建材家居业务亦为重要增量贡献。

2022年，我国计划筹集保障性租赁住房240万套，同比增长154.8%，公司该业务基数小，预计较高的保障性租赁住房需求将推动该业务保持高增长。

中国联塑规模优势&成本优势&品牌优势显著，有望先行受益。

我们预计公司22/23/24年归母净利润分别为38.3/45.4/52.8亿元，同比增速分别为+25.8%/+18.6%/+16.3%，目标价14.5港元，给予“买入”评级。

风险提示：经济基本面恶化、原材料价格大幅波动、基建投资不及预期。