国盛证券-理想汽车~W-2015.HK-重磅车型L9发布，开启从1到10新征程-220622

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发布重磅车型L9，配置突出具备爆款潜质。

6月21日，公司正式发布新车型L9，定位为全尺寸增程SUV，功能标配，定价45.98万元，计划于8月开启交付。

L9秉承理想“家庭出行”设计理念，在性能、空间、安全性及智能化上配置突出，具备高性价比，有望成为理想ONE之后下一个爆款：1）性能端：更低油耗，更快加速，更好操控。

基于44.5kWh电池组，L9可实现1315km续航，燃油模式的热机能耗降至5.9L/100km（CLTC工况）。

此外，L9双电机最大功率达330kW，配备1.5T四缸增程器，0-100km/h加速时间提升至5.3s。

操控上，前悬架双叉臂、后悬架五连杆及空气悬架，叠加自研底盘控制系统，可毫秒级调节阻尼，提升驾驶舒适度。

2）空间端：更大空间，专为家庭设计。

L9作为全尺寸SUV，具备5.2米车长，3.1米轴距，乘坐及储物空间在同级车中领先。

车内6座椅均配备电动调节和座椅加热，前排4座椅拥有座椅通风、按摩及腿托，另外配备小桌板及冰箱，更适配家庭出行场景。

3）安全性：更高车身强度，更强AEB。

L9车身高强度钢和热成型钢使用比例超80%，在双侧25%偏置碰撞测试中均可达到优秀水平。

同时自研ADMax智驾平台中的AEB自动紧急制动功能，也针对中国路况进行了优化。

4）智能驾驶：自研平台首次量产上车，计划逐步实现全场景辅助驾驶。

硬件端：配备2颗英伟达Orin-X芯片及包括1颗128线激光雷达在内的25个传感器。

软件端：采用全栈自研的感知、决策和规控软件，后期将逐渐实现全场景的导航辅助驾驶功能。

5）智能座舱：五屏三维空间交互，定义全新座舱。

芯片通信端，标配2颗高通骁龙8155芯片、24GB内存和256GBD高速存储组成的计算平台，支持双5G运营商。

娱乐屏幕端，5大屏幕中，大尺寸HUD和安全驾驶交互屏为驾驶员提供信息，15.7英寸OLED的中控屏、副驾娱乐屏、后舱娱乐屏则能够支持直连投屏，支持四人游戏。

开启从1到10新征程，全年交付有望超15万台。

从理想ONE一款成名、月销过万，理想汽车完成了0-1的筑基，L9的推出，则是理想1-10高速奔跑的开始。

基于L9在性能、空间及智能化上的突出配置和高性价比，我们预计其有望抢占同级车型及同价格带豪华车市场，稳态月销量有望破万。

公司4/5月共交付15663台，6月周度交付已基本恢复至疫情前水平，我们预计公司Q2交付量有望达26000台以上，超此前预期，Q3/Q4结合L9爬产节奏，预计全年交付有望超15万台。

同时，L9车型设计毛利率较理想ONE车型更高，随后期量产，预计公司全年毛利率有望维持20%较高水平。

投资建议:我们预计公司2022-2025年销量约15/26/36/52万辆，总收入达501/901/1103/1556亿元，non-GAAP净利润率约1%/2%/5%/7%。

基于理想汽车在新势力梯队中出色的产品力、稳步提升的智能驾驶性能、健康的盈利能力，我们给予其目标市值约3218亿人民币，对应约3.6x2023eP/S，给予(2015.HK)182港元目标价、(LI.O)约46.5美元目标价，维持“买入”评级。

我们预计公司2025年non-GAAP净利有望达106亿元，对应目标市值对应约为30倍P/E，具备较强安全边际。

风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险。