国海证券-物流行业动态研究：快递5月数据点评，至暗时刻已过，疫后修复启动-220621

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事件：快递行业5月运行情况及快递企业5月经营数据均已公布。

①行业方面：量：5月份，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比增长0.2%；其中异地快递业务量达到80.37亿件，同比增长2.8%。

价：5月份，全国快递服务企业单票收入9.43元，同比增长0.71%，环比下降4.65%；其中，异地快递单票收入为5.38元，同比下降2.15%，环比下降1.38%。

②个股方面：量：5月份，按业务量增速排序，申通快递完成业务量10.03亿票，同比增长8.09%；圆通速递完成业务量15.54亿票，同比增长5.75%；顺丰控股完成业务量9.02亿票，同比增长4.4%；韵达股份完成业务量14.85亿票，同比下降7.88%。

价：5月份，按单票收入同比增速排序，韵达股份单票收入2.49元，同比增长23.27%，环比下降1.58%；圆通速递单票收入2.51元，同比增长23.24%，环比持平；申通快递单票收入2.55元，同比增长23.19%，环比增长3.66%；顺丰控股单票收入15.45元，同比增长3.55%，环比增长0.32%。

投资要点：各企业单票收入同比上升超20%，价格韧性依旧2022年5月，圆通速递单票收入为2.51元，同比增长23.24%，环比持平，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.44元，同比增长19.58%，环比持平；申通快递单票收入为2.55元，同比增长23.19%，环比下降0.02元，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.43元，同比增长17.39%，环比下降0.03元；韵达股份单票收入为2.49元，同比增长23.27%，环比下降0.04元。

同比方面，各企业单票收入均同比上升20%+；环比方面，淡季中各企业单价环比保持平稳，价格端韧性依旧。

至暗时刻已过，疫后修复已经启动保通保畅政策下，快递行业逐步恢复正常运行。

2022年5月，行业业务量同比增长0.2%。

个股层面，圆通与申通业务量增速均已转正，圆通业务量同比增长5.75%至15.54亿票，市占率16.82%，同比上升0.89pct；申通业务量同比增长8.09%至10.03亿票，市占率10.85%，同比上升0.79pct。

受区域性疫情突发的干扰，韵达业务量同比下降7.88%至14.85亿票，市占率达到16.07%，同比下降1.41pct。

整体来看，随着上海区域解除封控，快递揽派逐步恢复正常。

端午假期期间，全国邮政快递业揽收快递包裹约9.4亿件，与去年端午节同期相比增长17%；投递快递包裹约9.7亿件，与去年端午节同期相比增长13.1%。

至暗时刻已过，疫后修复已经启动。

业绩能见度不断提升，持续推荐电商快递行业经过连续数月的验证，电商快递行业格局稳定性已得到证明，行业ROE提升的趋势已经确立，业绩弹性依旧乐观。

格局改善支撑下，头部快递企业业绩能见度不断提升，估值存在修复空间，持续推荐电商快递行业。

行业评级及投资策略利润率、周转率双升，建议积极把握电商快递行业板块性的投资机会。

维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股：圆通速递、中通快递-SW、申通快递、韵达股份、顺丰控股。

风险提示：价格战加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、上下游整合带来的并购风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。