兴业证券-网易~S-9999.HK-<暗黑破坏神>延期，影响年度业绩-220621

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事件：2022年6月19日，网易手游<暗黑破坏神·不朽>的官网发布公告，宣布原定6月23日的国内上线计划延期，公司表示开发团队正在对游戏进行多项优化调整，包括扩大机型设备支持范围，以及在游戏画质、体验、性能等方面的提升。

<暗黑破坏神·不朽>为网易年度重点游戏，海外上线表现亮眼。

该游戏在6月1日在海外率先发行。

根据SensorTower数据显示，海外上线以来，累计流水达2,596万美元（2022.6.1~6.18）,平均日流水达144万美元，且近期流水稳定。

游戏由于氪金（应用内付费）的要求过高引起争议，但凭借着高品质以及庞大的粉丝基础，商业化表现亮眼，目前仍在北美IOS畅销榜前10。

国内市场备受期待，延期上线或使22年收入增长承压。

网易此前宣布，国内游戏预约量已超1,500万，为今年网易最值得期待的重点手游。

由于游戏延期，我们分别下调公司22年收入/归母净利润（GAAP）2.5%/2.1%至970亿/181亿元人民币。

公司游戏业务近期表现：国内稳定，出海回落。

网易国内手游（IOS端）5月流水同比增长1.5%，环比上涨0.5%，在没有重磅新品发行下，老游戏的表现稳定。

海外市场则受制于行业需求疲软，5月流水下滑；网易手游（IOS端+安卓端）5月流水同比下滑31.4%，环比下滑8.2%，但6月的暗黑表现亮眼，或有助于海外业务回升。

投资建议：虽<暗黑破坏神·不朽>国内延期将影响短期业绩，但考虑到公司未来新游充足且海外持续扩张，有道教育及网易云音乐费用端收窄，变现多元化，长期价值不改。

我们预计网易2022/2023年收入分别为970/1,109亿元，GAAP归母净利润181/205亿元，调整公司目标股价至160港元，目标价对应22/23年盈利预测为24.7/21.8xPE，维持“审慎增持”评级。

风险提示：1）海外手游市场增长不及预期；2）内容成本上升；3）网易云付费率增长不及预期；4）有道扭亏不及预期。