中信证券-晨会-220621

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　　▍ A股市场2022年下半年投资策略—慢牛重现
　　投资策略等｜今年以来A股被突如其来的内外“黑天鹅”事件冲击，市场出现了极度悲观情绪的集中宣泄并严重超跌。随着国内疫情有效防控，政策合力支撑经济快速修复，外部风险压力缓解，A股慢牛重现，我们认为年内行情可分为情绪平复、估值修复、估值切换三个阶段，当前市场正处于第二阶段。第一阶段为5月的情绪平复期，行情由市场风险偏好从底部快速修复驱动，体现为超跌反弹，复工复产主线领涨。第二阶段为6月至8月的估值修复期，行情由稳增长政策集中起效，政策合力推升基本面预期快速修复驱动，节奏上受中报业绩分化和科创板解禁高峰影响，结构上成长制造、消费、医药轮动重估。第三阶段为9月至四季度的估值切换期，随着盈利快速恢复和外部压力缓解，行情步入平稳期，市场估值切换的过程中，稳增长业绩兑现和“专精特新”逐渐占优。
　　▍ 2022下半年宏观经济展望—急起直追
　　宏观经济等｜过去的半年，全球经济遭遇了多种因素叠加的巨大冲击。乌克兰危机、疫情反复、美联储快速加息等因素，致使全球经济增速预期下修，各国经济周期分化、普遍面临滞胀甚至衰退的风险挑战。这些因素在下半年可能会进一步演化，能源供给短缺、粮食危机、全球产业链遭到破坏等对经济的影响可能广泛而深远。上述外部环境叠加3月以来我国部分重点城市疫情规模性反弹的不利情况，中国二季度经济表现出了较大压力，可能导致上半年经济增速与年初既定的目标差距显著。但是，中国经济也显示出越是困难越向前的坚韧，中国政府出台了一揽子稳住经济大盘的政策措施，我们认为，这些政策措施针对性强、力度大、持续性好，政策效果已初步显现，进入下半年，随着常态化核酸检测的铺开，疫情防控与经济增长之间的统筹将会做得更好，一揽子稳增长政策将充分释放出效果。随着积极有利因素逐渐增多，中国经济下半年将会急起直追，努力把上半年的经济损失尽可能地补回来，我们预计，二季度是年内经济低点，下半年经济将拾级而上，三、四季度单季经济增速水平将重回强势，全年仍有望实现一个在全球范围看相对合理较高的增速水平。
　　▍科技产业2022年下半年投资策略—数智化加速，智能汽车先行
　　科技｜展望下半年，数字化向纵深发展，海量数据带动AI、半导体等基础算力提升，智能化将加速推进。在全球复杂的政治经济环境下，重点领域的广义国产替代为科技产业提供强力支撑。智能汽车作为数智化趋势下进展最快的场景，将带动智能化、电动化产业链的快速推进。个人与企业的数智化孕育新的增量场景。互联网平台经济有望企稳复苏。国内科技板块经过前期调整，估值性价比已较为突出。建议重点关注智能汽车、半导体、云计算、物联网、工业软件、互联网平台以及信创等相关领域的龙头公司。
　　▍汽车热管理专题报告—主被动协同助力行业发展
　　新能源汽车｜随着新能源汽车快充加速落地、电池能量密度持续提升，对热管理提出了更高的要求，1）主动管理方面，热泵系统的冷却回路集成度提升，重要零部件如液冷板、管路、水泵等的性能和价值量有所增长，推荐具备较强系统设计和制造能力的标的，如三花智控、银轮股份，建议关注核心零部件及材料标的，如盾安环境（电子膨胀阀）、飞荣达（液冷板、导热材料等）、科创新源（液冷板）、江苏雷利（水泵）、川环科技（胶管）、银邦股份（铝热传输材料）、华峰铝业（铝热传输材料）；2）被动管理方面，防火隔热材料的应用价值量有望提升，推荐泛亚微透（气凝胶）、回天新材（导热胶）、硅宝科技（导热胶），建议关注汇得科技（导热胶）。
　　▍债市启明系列20220621—堪忧的美国通胀粘性
　　固定收益｜5月美国CPI较大幅度超出预期的部分为核心CPI。对于核心服务而言，其核心分项住宅项持续上涨、较强的工资增速以及消费者需求转变导致核心服务价格环比较难大幅回落。而对于核心商品而言，虽然大部分商品价格预计会继续5月前环比增速放缓的趋势，但核心商品的主要贡献项机动车项预计环比放缓速度较慢，将导致核心商品价格环比增速较难迅速回落至低位水平。因此，受核心CPI较高的粘性影响，短期内美联储紧缩较难放缓，存在下月继续加息75bps的可能性。