民生证券-中简科技-300777-首次覆盖报告：高端碳纤维“专精特新”小巨人；供需两旺业绩快速增长-220620

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十年厚积薄发，铸就高端碳纤维产业领先地位。

2008年，公司为承担科技部“863聚丙烯腈基碳纤维工程化”重点项目而成立；并于2019年在创业板上市；2020年入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。

公司是我国高端碳纤维及织物产品高技术企业，率先实现ZT7系列碳纤维产品在我国航空航天领域的稳定批量应用。

2016~2019年，公司产能利用率在90%~140%之间，保持在较高水平。

2021年下半年，公司IPO募投的千吨线（12K）通过等同性验证并逐步投产，有效缓解产能紧张问题，2022年公司募资20亿元建设年产1500吨（12K）高性能碳纤维及织物或400吨（3K）产品的柔性生产线，进一步巩固在航空航天高端领域的核心供应商地位。

在手订单充足；降价压力或已充分释放。

公司坚持“技术领先，专注应用，技术向纵深发展，应用向纵横发展”的战略目标，重视研发技术底蕴深厚，研发费用率在10%左右。

公司当前已具备ZT7、ZT8、ZT9系列碳纤维和高模型ZM40J、M40X级石墨纤维等工程产业化能力。

1）公司业绩快速增长：营收由2016年的1.5亿元增长至2021年4.1亿元，CAGR=22.3%；归母净利润由2016年0.6亿元增长至2021年2.0亿元，CAGR=28.5%，发展持续向好。

2）公司2022年3月新签21.7亿元大订单，履约期限2022~2023年，奠定公司未来两年的增长基础，且订单锁定价格，公司利润率或将保持稳定。

“十四五”期间公司面临战略发展黄金期。

高性能碳纤维具有质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐高温、耐腐蚀等诸多优良属性，是航空航天等高端装备必不可少的战略新兴材料，在结构减重和经济效益方面具有显著优势。

近年来，我国航空航天领域碳纤维需求量保持稳定上升趋势，从2016年的391吨增长至2021年的1996吨，CAGR=38.5%。

“十四五”期间，随着装备升级换代，航空航天领域对高端碳纤维的需求进入加速阶段，我们预计到“十四五”末期，我国航空航天领域需求在百亿量级，公司面临较好发展机遇。

投资建议：公司作为我国高端碳纤维在航空航天领域核心供应商，客户粘性及需求确定性强，“十四五”期间受益于国内航空装备的升级换代以及航天产业的迅猛发展，未来公司业绩有望实现持续增长。

市场此前担心公司产品价格持续下降，但从公司披露跨越2年期的大合同来看，我们预计公司产品价格在未来一段时间将保持稳定，降价压力或已充分释放。

我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是4.86亿元、6.71亿元、8.58亿元，当前股价对应2022~2024年PE为42x/31x/24x。

我们考虑到公司下游需求持续高景气和公司较强的壁垒，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；价格和利润率变化风险；三期项目产能消化不及预期风险等。