南华期货-沥青产业周报：驱动如期走弱，关注月差反套-220620

《南华期货-沥青产业周报：驱动如期走弱，关注月差反套-220620（40页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《南华期货-沥青产业周报：驱动如期走弱，关注月差反套-220620（40页）.pdf（40页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

沥青自身的驱动，如我们在上周周报中提及已经有所减弱，因此我们在上周已经提示注意节奏上的可能回调。

但是上周原油的大幅杀跌略超出我们的预期，由此也导致我们前期提示的4600附近的支撑位亦被击穿。

6月底前，沥青可能面临较大的回调风险。

估值端：上周炼厂综合利润再度走弱，走弱的原因主要来自原油成本的时滞。

上周原油的突发性暴跌让汽柴油和沥青价格全线调整，按照前期的高位原油成本计算，炼厂利润短期再度陷入亏损。

沥青裂解依然处于低位区间，估值端看当前水平依然不高，继续限制产量的反弹空间。

驱动端：上周公布5月份炼厂真实产量，较排产计划的177.5万吨略低（174.86万吨），5月推算表需为227.75万吨，为今年以来的最高水平。

但进入6月后，受限于持续的梅雨天气和下游对高价沥青的抵触，我们推算6月表需或再度下滑至205.6万吨，结合当前极低的产量，6月的需求着实较差，这也是我们认为近端沥青驱动减弱的主要原因。

下周并全国范围内降雨依然偏多，继续限制沥青终端的复苏节奏。

而且当前地方政府公路类基建融资环境没有改善，短期继续限制需求端的复苏节奏，我们总体对需求的同期系数已经降至0.77。

成本端：上周下半周原油大幅调整超出了我们之前的预期，虽然当前原油自身的供需面依然紧张，俄罗斯限制天然气出口或进一步推升能源端紧张情况。

但市场当前貌似已经开始逐渐交易加息周期以及带来的衰退预期，原油交易难度陡增，但我们暂时依然不认为原油存在大幅下跌的基础。

策略跟踪：我们上周提示沥青单边和对FU多头对冲减仓，单边暂时观望，4600附近多单暂时离场。

短期沥青主驱动可能切换至原油。

另外鉴于短线驱动走弱，建议继续持有沥青9-12反套头寸。