信达证券-互联网传媒行业点评：文交所合作平台首次落地数字内容二次交易，价值空间重大突破-220618

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事件：6月13日，中手游（0302.HK）披露自愿性公告，附属子公司海南古茗（持股比例51%）与北京市版权保护中心、版权链全国运营中心与北方文化产权交易所联合推出数字艺术品版权分发平台，即有鱼艺术（www.youyu.art）。

6月15日晚间举办的投资者交流会上，中手游董事长兼CEO肖健透露，“有鱼艺术”在上线首日用户数量已超58万，平台将于6月20日开放首个数字藏品《流氓兔-太空》系列的购买，完成正式发售后即可进行C2C二次交易。

在二次交易中，平台将向用户收取3.25%的确权费，这其中就包含了需要支付给文交所及版权链等相关机构的费用，此外用户还需支付由版权方确认的版税。

点评：我们认为中手游及其旗下有鱼艺术数字艺术品版权分发平台正式上线，以及二次交易制度的施行，为国内与区块链技术相关的数字内容确权及交易作出了很好的尝试。

中手游与北京市版权保护中心、版权链全国运营中心与北方文化产权交易所联合推出数字艺术品版权分发平台，具有一定的代表性，尤其是与具有政府官方背景的文交所设立的数字艺术品版权分发平台（以文化艺术为核心）更容易得到监管支持，这类型的文交所合作背景的平台将引领探索数字藏品二级市场交易规则和标准制定。

文交所链接文化产权资源，提供第三方鉴证并合理定价。

文交所全称文化产权交易所，即为企业提供交易、拍卖、投融资等服务的平台。

交易标的包括文化企业资产、股权、债券、艺术收藏品、文化遗产、文创作品、IP衍生品、音视频版权等。

交易双方包括文化出版企业、文创企业、博物馆、非遗传承人等。

我国拥有丰富的文化积淀，而实现文化内容价值的转化需要一个平台，在此背景下文交所应运而生。

自2009年以来，文交所体系经不断发展，逐渐形成国家级与地方级两类文交所。

其中国家级文交所由中宣部等中央部委直接策划与支持，由国务院部际联席会议验收通过，包括上海文交所、深圳文交所两家，支持中央文化企业国有资产交易。

其中上海文交所在2021年底联合新华网构建国家级数字文创规范治理矩阵，深圳文交所在2021年9月联合华侨城集团推出全国首个沉浸式文旅产业要素交易平台，通过平台实现沉浸式产业内容及IP的确权、确价、挂牌交易；地方文交所由省市地方政府批准设立，由国务院部际联席会议验收通过，包括北京文交所、成都文交所、杭州文交所等。

两办文化数字化意见落地系重要信号，第7条利好数字内容交易落地。

2022年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，提出8项重点任务，加快文化产业数字化布局在文化数据采集、加工、交易、分发、呈现等领域培养一批新型文化企业。

其中第7条加快文化产业数字化布局，在文化数据采集、加工、交易、分发、呈现等领域，培育一批新型文化企业，引领文化产业数字化建设方向。

在中共中央政治局第三十九次集体学习中，习总书记强调，文物和文化遗产承载着中华民族的基因和血脉，是不可再生、不可替代的中华优秀文明资源。

要让更多文物和文化遗产活起来，营造传承中火文明的浓厚社会氛围。

同时，要积极推进文物保护利用和文化遗产保护传承，挖掘文物和文化遗产的多重价值，传播更多承载中华文化、中国精神价值符号和文化产品。

我们认为，文交所发展历经野蛮生长、清理整顿、规范发展、文化数字化四个阶段。

2009年，为了振兴文化产业、培育文化要素流转市场，相关部门积极策划国家级、地方级文交所。

彼时交易制度不够完善，天津文交所等地方级文交所将艺术品资产包进行权益拆分后发售，这种类证券化模式是最为流行的交易模式之一，由于交易面向大众、投资门槛较低且实行“T+0”制度，类证券化模式具有极高的交易风险，为投资者所诟病。

2012-2016年为清理整顿期，为了防范金融风险，国务院、文化部等相关部门自2011年末起出台一系列限制政策，如不得拆分权益，不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易，实行“T+5”制度，权益持有人累计不得超过200人。

2017年4月，文化部印发《文化部“十三五”时期文化产业发展规划》，指出要完善文化产权交易体系，加大对文交所在知识产权确权登记环节的扶持力度。

此后的政策文件亦多次提出要加强知识产权保护，各文交所以数字版权保护入手布局数字资产业务。

2022年5月双办文化数字化意见落地，标志着国家背景的文交所体系将发挥更大的作用。

成都“十四五”金融业发展规划中支持成都文交所引入战略投资者增强资本实力，鼓励通过先进信息技术进行产品开发和业务模式创新。

投资建议：我们继续提示有鱼艺术平台上线后，后续或将有更多数字文化交易平台上线及探讨二次交易落地的可能性，与文交所在数字藏品领域有业务关联的上市公司有望受益，重点推荐【三人行（605168.SH）、星期六（002291.SZ）、三七互娱（002555.SZ）等】，建议关注【中手游（0302.HK）、博瑞传播（600880.SH）、浙文互联（600986.SH）、新华网（603888.SH）、视觉中国（000681.SZ）】等。

风险因素：政策变化风险、市场竞争加剧风险、疫情扩散风险、NFT平台上线时间不确定以及表现不及预期风险等。