中信证券-农林牧渔行业景气度盘点专题：供需格局逆转，猪价拾级而上-220615

《中信证券-农林牧渔行业景气度盘点专题：供需格局逆转，猪价拾级而上-220615（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-农林牧渔行业景气度盘点专题：供需格局逆转，猪价拾级而上-220615（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

当前处于猪周期拐点向上阶段，多数上市公司2023年头均市值仅2000-3000元，我们认为其仍处于相对低位。

若猪价三季度开启主升浪，相关公司股价亦有望逐步进入盈利兑现行情。

当前时点建议关注板块性投资机会，重点关注温氏股份、巨星农牧、天康生物、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农生物、新希望等。

▍猪价淡季不淡，周期拐点或已现。

复盘历史，一般在上行周期启动时，猪价呈现“淡季不淡”特征，典型如2015年4-5月以及2019年3-5月。

此轮周期尽管受新冠疫情影响，但猪价5月均价上涨2.24元/公斤，目前猪价已破16元/公斤，我们认为或可视为新一轮周期已开启。

区别历史上几轮周期，本轮周期集团占比较大，行业固定资产和生产性生物资产较为充裕，周期时间或缩短。

▍产能去化兑现，2022H2猪价景气可期。

短周期视角来看，猪肉供给取决于前期母猪产能释放的生猪出栏、屠宰体重、进口猪肉等因素。

能繁母猪自2021年6月高点下行，累计下滑已达8.5%，前期产能去化有望陆续于Q2-Q3传递到供给端，叠加屠宰体重、进口、冻肉库存短期难有增加，供给Q3同比/环比均有望减少；而随着需求在疫情后的恢复以及消费旺季的到来，我们认为2022H2供需整体偏紧，猪价景气可期。

按国家统计局历史数据/上行周期猪价反弹幅度来看，我们预计本轮周期大概率可支撑70%以上的价格涨幅。

▍降本增效，龙头猪企底部蓄势。

生猪养殖公司自2021Q2猪价下行开始已连续亏损4个季度，亏损时间和幅度创历史之最。

伴随着逐步加大的资金压力，上市公司2021年下半年经营策略亦发生改变，具体来看主要体现在降本增效、扩张放缓以及多元融资上。

截至2022年5月，降成本成效已显，企业间成本方差明显缩小，资金压力整体也得到较好的化解，内部运营效率明显提升。

▍估值处低位，建议积极配置养殖板块。

复盘历史，生猪养殖板块在猪价拐点向上时涨幅可观，本轮周期虽然股价相较底部已有一定上涨，但目前多数上市公司2023年头均市值仅2000-3000元，显著低于以往周期高点的8000-9000元，我们认为目前板块仍被低估。

▍风险因素：猪价上涨幅度不达预期；消费恢复不达预期；产能恢复快于预期。

▍投资策略。

当前处于猪周期拐点向上阶段，多数上市公司2023年头均市值仅2000-3000元，我们认为其仍处于相对低位。

若猪价三季度开启主升浪，股价亦有望逐步进入盈利兑现行情。

当前时点建议关注板块性投资机会，重点关注温氏股份、巨星农牧、天康生物、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农生物、新希望等。