浦银国际-SPDBI全球及美股资金流全景图：5月海外资金回流，仍需保持谨慎-220609

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结论我们从二级市场资金流、基金净申购以及基金板块配置三个维度分析了全球市场以及其中美国市场的资金面情况。

2022年5月，全球和美国股市资金回流，然而资金面距离历史底部仍有下行空间。

我们仍然强调此前的观点：对海外股市谨慎，对中国股市相对乐观，具体参看我们的报告《2022年中期策略展望：波动中上行》、《美股何时见底？基于资金流等三个维度的时间测算》、《美股资金流回落至一级见底支撑位，短期反弹可期，但下行空间仍存》、《恒生指数30年来首次触及250月均线，战略性配置港股》和《港股资金回流了多少？反弹下的板块怎么配？》。

市场整体◎二级市场资金流方面，截至2022年5月，全球股市过去一年里二级市场相对净流入从1.36%下降至0.6%，而历史底部在-0.7%到-4.3%的范围内，区间较广，如以美股为例，或存在两级见底支撑位。

当前相对净流入0.6%距离历史底部上限-0.7%仍有距离，未来仍有下行空间。

5月美股资金回流超过2400亿美元，过去一年里二级市场相对净流入降至当前的0.2%，而历史底部则分布在-0.1%到-4%的范围内。

我们分别将上限0.1%和下限-4%定义为一级见底支撑位和二级见底支撑位，而当前相对净流入0.2%已十分接近一级见底支撑位，而我们认为美股的真正底部应该介于第一级见底支撑位与第二级见底支撑位之间，具体参见《美股资金流回落至一级见底支撑位，短期反弹可期，但下行空间仍存》。

◎基金净申购与二级市场资金同向回流，但中长期来看仍在周期下行阶段。

在经历2020-2021年史诗级净申购后，基金净申购已于2022年进入下行通道。

由于基金的申赎行为受到市场涨跌影响，净申购回落步伐滞后于二级市场净资金流情况，而目前基金净申购与二级市场净流入同时下降，进一步表明当前处在资金流的下行周期。

分板块◎上游端周期板块，能源板块大幅流入，5月相对净流入27.5%，远超其它板块；原材料板块净流入5.9%，高于整体平均4.4%。

基金板块配置方面，5月原材料板块超配幅度下降，能源板块由小幅超配转为持平。

◎对于成长板块，IT和通讯服务板块在4月资金大幅流出之后，5月资金回流，其中IT板块相对净流入5.1%，通讯服务相对净流入8.8%，均高于市场整体平均；5月对应的基金板块配置比例边际上升。

对于其它周期板块，5月资金面弱于成长板块，其中工业、医疗和可选消费板块小幅流入，流入幅度低于市场平均，房地产和金融板块为净流出。

◎防御板块资金面较为分化，其中公共事业板块5月净流入7.9%，流入幅度大于市场平均，而必选消费板块为净流出。

该两个板块5月基金超配幅度小幅上升。