中信证券-酒类行业周报2022年第16期：情绪转暖带动板块上涨，注重次高端边际变化-220612

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市场情绪转暖带动板块集体上涨，未来伴随消费场景逐步恢复，白酒动销和渠道库存去化望加速改善，虽然二季度和三季度业绩预计仍有一定压力，但白酒作为消费景气的代表性赛道，具备韧性，酒企基本面实现平稳增长的趋势仍较明确。

白酒：基于基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，推荐高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；基于复苏背景下可能出现的更明显边际弹性，推荐次高端酒企：山西汾酒、酒鬼酒，建议关注舍得酒业。

啤酒虽存局部疫情加重的潜在负面冲击，但偏阶段性，同时成本压力或可有效对冲，关注疫情复苏主线投资机会的带动。

▍白酒：市场情绪转暖，注重次高端酒企边际变化。

本周中信白酒行业指数上涨5.57%，跑赢万得全A指数2.56pcts，市场情绪回暖带动白酒板块集体上涨。

本周水井坊（+10.24%）、酒鬼酒（+8.25%）等前期跌幅较深的次高端酒企领涨，主要系在疫情复苏和消费逐步回暖的背景下，处于全国化扩张阶段的次高端酒企未来边际变化预计将更加明显，估值性价比下配置需求提升；此外，贵州茅台（+6.42%）亦表现较优。

伴随消费场景逐步恢复，白酒动销和渠道库存去化有望加速改善，虽然三季度仍是重要观察窗口，但趋势上看白酒作为消费景气的代表性赛道，具备韧性，酒企实现平稳增长的趋势较为明确。

继续推荐具备基本面稳健性、抗周期性和定价权优势的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；另外，在市场预期出现边际变化的基础上，推荐估值下探较多、潜在弹性较大的次高端山西汾酒、酒鬼酒等，关注舍得酒业。

▍啤酒：本周表现略弱，Q3销量展望保持乐观态度。

本周中信啤酒行业指数上涨0.49%，略弱于万得全A指数（+3.01%）。

上海、北京疫情防控形势虽有反复，但我们判断防控边际转好趋势不会改变，龙头公司5月整体增长有所恢复，6月随着旺季补库存，预计延续月度环比改善趋势。

展望2022Q3，随着新防控形势的常态化，低基数下我们对啤酒销量持乐观态度。

成本压力下，预计吨价提升保持强劲势头，盈利能力稳中有升。

▍本行业重点信息动态跟踪：茅台批价继续小幅上行，其他名酒批价保持平稳。

茅台批价继续持续上行。

箱茅批价在站稳3,000元/瓶后，本周继续小幅上行，目前箱茅批价已上行至3100元左右，散茅批价约2800元，主要系需求回暖拉动。

茅台1935本周批价有所松动，部分地区报价较上周约有10-20元下滑，目前约1380-1390元。

其他名酒价格基本保持平稳，五粮液约970-980元，国窖1573批价约910-930元。

▍风险因素：稳增长相关政策落地不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。

▍投资建议：市场情绪转暖带动板块集体上涨，伴随消费场景逐步恢复，白酒动销和渠道库存去化望加速改善，虽然三季度仍然是重要观测窗口，但白酒作为消费景气的代表性赛道，具备韧性，酒企平稳增长趋势较为明确。

白酒：基于基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，推荐高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；基于复苏背景下可能出现的更明显边际弹性，推荐次高端酒企：山西汾酒、酒鬼酒，建议关注舍得酒业。

啤酒虽存局部疫情加重的潜在负面冲击，但偏阶段性，同时成本压力或可有效对冲，建议关注疫情复苏主线投资机会的带动。