浙商证券-巨星科技-002444-二季度毛利率进入回升通道，盈利能力有望逐季改善-220608

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事件：6月7日晚间，公司发布2022年中报业绩预告。

2022H1归母净利润同比增长-10~10%；扣非归母净利润同比增长0~35%公司预计2022H1实现归母净利润6.6~8.0亿元，同比增长-10~10%；扣非后归母净利润5.8~7.8亿元，同比增长0~35%。

单二季度归母净利润4.7~6.2亿元（中值5.4亿元），同比增长0~31%；扣非后归母净利润3.9~5.9亿元，同比增长9.5%~67%(中值4.9亿元，同比增长38%)。

2022H1业绩同比增速低主要受1）2021H1基数高；2）国际物流成本高企、疫情反复等因素影响。

公司二季度毛利率进入回升通道，“三座大山”对公司盈利能力影响有望边际改善汇率、船运、原料价格波动三座大山对公司盈利能力影响有望边际改善，2022二季度影响公司毛利率因素主要系国际物流成本高企。

1）物流成本高企：美线长协签约季主要集中在每年的3月与4月。

根据上海航运交易所上海出口集装箱结算运价指数（美西），2022年3月、4月长协定价较2021年同期普遍翻倍。

2021年下半年船运价格进入普涨阶段，预计运费对公司毛利率影响将在2022Q3-Q4边际改善；2）汇率：2021年美元兑人民币平均汇率中间价为6.4515，其中上半年稍高，截止2022年5月31日，美元兑人民币平均汇率略低于去年同期水平，汇率对公司毛利率影响环比、同比均进入改善通道；3）原材料价格波动：2022上半年螺纹钢等价格仍处历史高位，公司二季度对成本进行了优化，同时和客户进行了产品价格的平衡性调整，中长期看，大宗商品价格有望回落。

公司毛利率有望逐季修复，进入回升通道。

三大业务板块扩张稳中有进，动力工具将逐步成第二增长极1）工具业务：手工具稳健增长，动力工具有望接棒，2021年实现营收10亿元，同比增长454%，4月电动工具获大客户采购，有望逐步成第二增长极。

2）激光测量仪器：获重要客户独家长期订单，有望维持较高增速。

3）存储箱柜：2021年并购基隆大幅增厚营收，同比增长152%；LISTA受益于欧洲市场复苏，营收增长超30%，目前公司泰国基地全面投产，2022年有望持续增长。

盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为15/17/20亿元，同比增长15%/18%/18%，对应PE15/13/11X。

公司作为手工具龙头，积极开拓动力工具领域，维持公司“买入”评级。

风险提示1）动力工具发展不及预期；2）船运、原材料、汇率价格波动。