中泰证券-浩洋股份-300833-舞台灯光设备龙头，率先受益全球演艺市场复苏-210720

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报告摘要国内舞台灯光设备龙头，业绩有望迎来拐点。

（1）公司前身为浩洋有限，成立于2005年，通过并购智构桁架、法国雅顿等优质公司，持续拓宽业务板块，增强自身在海内外市场的品牌知名度，并逐步成为国内舞台灯光设备龙头企业。

（2）受新冠疫情影响，公司2020年业绩有所下滑，但长期来看公司业绩呈增长趋势。

2020年，公司实现营业收入4.00亿元，同比下降52.70%；实现归母净利润8812.66万元，同比下降59.13%。

但随着疫苗全球推进疫情得到有效控制，娱乐演出活动将相继恢复，带动相关舞台灯光设备需求，我们预计公司业绩有望迎来拐点。

（3）公司持股较为集中，核心员工激励充分。

公司实际控制人为蒋伟楷、蒋伟权先生，分别持股36.70%、11.99%；员工持股平台持股2.34%，核心员工激励充分。

行业发展前景广阔，景气度有望快速反弹。

（1）舞台灯光设备历史悠久，种类丰富。

我国舞台灯光设备历经四个阶段，已步入全面数字化时代，并在发展过程中持续完善设备种类，灵活应用于不同演艺活动场景。

近年来伴随着政策出台支持，行业景气度有望快速反弹。

（2）全球演艺市场空间广阔，舞台灯光设备需求高。

海外层面，ResearchAndMarkets预测，2021年全球独立艺术家和表演艺术公司市场达1813.90亿美元，同比增长16.20%，海外演艺市场规模的扩大将直接带动舞台灯光设备的蓬勃发展。

国内层面，2020年人均GDP和人均可支配收入分别同比增长3.58%、4.70%，叠加“十四五”重点发展文旅行业的宏观发展战略，我们预计，国内演艺市场规模有望进一步扩张。

（3）2019年我国演艺设备市场规模近2000亿元，舞灯光设备超400亿元。

近年来，人民的个性化消费需求提升，叠加相应政策出台，我国演艺市场规模有望进一步扩大，推动演艺设备市场不断发展。

2019年我国演艺设备市场规模为1960.60亿元，2024年将达2642.70亿元，年复合增速为6.15%。

根据我们测算，2019年我国舞台灯光设备市场规模为407.99亿元（占比22.02%），预计2024年达到728.89亿元（占比27.58%），年复合增速为12.31%。

舞台灯光设备行业竞争激烈，公司优势凸显。

（1）行业竞争激烈，市场集中度不高。

2017年全球生产规模前三大公司的市场份额为14.28%，生产规模前十大公司的市场份额为27.88%，市场集中度不高。

目前行业内主要竞争公司包括ROBELighting、ClayPaky、ADJ集团、海恩系统等，其中ROBELighting为全球舞台灯光设备领先企业，2018年收入为1.45亿美元（折合人民币9.95亿元）。

（2）公司作为后起之秀，发展速度较快。

销售模式层面：公司拥有“OBM+ODM”双重模式，前期通过ODM顺利开拓欧美市场，并在企稳后通过收购法国雅顿，将其纳入自有品牌等方式，提升OBM的销售占比。

客户层面：公司在发展的过程中积累了ADJ集团、海恩系统、哈曼国际等国际知名品牌客户。

技术研发层面：公司始终坚守自主创新和自主知识产权的“护城河”，并在产品技术领域紧追全球领先企业步伐。

综合以上优势，我们判断公司将率先受益全球演艺市场复苏。

首次覆盖，给予“增持”评级。

我们预计2021-2023年公司营收分别为4.85亿元、9.22亿元、13.56亿元；分别同比+21.26%、+90.22%、+47.04%；归母净利润分别为1.08亿元、2.29亿元、3.53亿元，分别同比+22.76%、+111.64%、+54.38%；EPS分别为1.28元、2.72元、4.19元；按照2021年7月19日股价对应PE分别为41、19、13倍。

受益演艺市场复苏，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望持续提升；首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：国际贸易摩擦的风险；经营模式的风险；汇率波动风险；外协加工生产的风险；海外疫情反复的风险；原材料供应风险；核心技术和管理人员流失风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。