中银国际-进口提速、顺差收敛印证我国经济复苏动力正向内需切换-210720

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2020年新冠疫情冲击后，我国供给端率先复苏，与全球经济复苏的时间差造成我国出口增速高、进口增速低。

2021年随着内需复苏斜率上升和全球供给能力逐步恢复，进口增速持续上行，不仅有助于夯实我国经济恢复的基础，同时有利于拉动全球经济复苏。

历史上，中国进口对汇率不敏感，对投资敏感。

2020年受新冠疫情冲击影响，进口增速和经济增速正相关的历史经验出现阶段性失灵。

历史经验失灵背后的主要原因是国内供需错配，其次是重大冲击后内需恢复缓慢。

2021年一季度，外需对经济增长的拉动作用创下亚洲金融危机以来最高水平。

2020年底我国经济总量基本恢复到新冠疫情前水平，主要是受到供给端率先恢复的拉动。

从上半年经济数据看，固定资产投资完成额两年复合平均增长4.5%，较一季度增速加快1.8个百分点；社会消费品零售总额两年复合平均增长4.4%，较一季度增速加快0.2个百分点，剔除物价因素后，两年复合平均实际增长2.6%，较一季度增速快0.4个百分点。

二季度内需恢复的速度较一季度显著上升。

进口增长提速反映内需恢复加快。

2021年1-4月进口额同比增速中，价格对进口增速的贡献大约占15%，进口量的贡献大约为85%；从月度拟合数据看，截至2021年5月资本品的增速为44.9%，消费品的增速为26.6%。

2021年二季度，中国经济的供需错配缺口趋于收敛，恢复基础更加夯实。

同时，中国经济率先复苏惠及全世界，先是出口高增长稳供给，抑制全球性通胀，后是进口强劲恢复，中国需求拉动全球复苏。

当前全球经济复苏的基本面仍面临的主要挑战，包括新冠疫情的不确定性、通胀上升速度过快，以及发达国家与发展中国家之间复苏的不平衡等。

除此之外，宏观政策的不同步也是经济复苏前景的不确定因素。

在此国际背景下，我国应做两方面准备：一方面，积极应对海外经济和政策变化，可能对我国经济复苏前景产生不利影响的情况，并适时适度、预调微调宏观政策；另一方面，应进一步扩大内需，不仅创造有利于释放居民消费能力的环境，同时更有效的利用积极的财政政策，为企业增加投资、制造业转型升级创造条件。

风险提示：外需拉动作用减弱，内需复苏不及预期，稳增长压力重新显现。