山西证券-指南针-300803-大鹏一日同风起，互联网+财富管理云程发轫-220607

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投资要点：看好互联网+证券牌照的广阔前景。

2022年4月公司正式获得核准成为网信证券股东，有望成为我国第二家拥有券商牌照的互联网企业。

依托在金融信息服务领域积累的客户资源、流量入口优势及营销优势，实现传统证券业务与互联网、大数据等新技术、新模式的深度融合，打通客户服务链条，完成重大跨越。

具有稳定且有技术背景的管理层，长效机制锁定人才。

指南针实际控制人、创始人具有多年证券领域投资经验，多位高管主创及研发团队为清华大学计算机系毕业，对证券行业及金融软件系统经验丰富。

多名高管持有公司股份，对372名中层管理人员和核心技术骨干实施了限制性股票与股票期权激励计划。

客户股票交易资金周转率高于传统券商，具备差异化竞争优势。

相比传统证券公司客户群体，指南针现有客户群体具备证券交易频率更高的特征传统券商客户股票交易资金周转率平均值在10倍左右，而指南针客户股票交易资金周转率在30倍以上。

从产品特点上看，更侧重于证券分析软件产品设计，客户群体相对较小但黏性高，更有针对性。

更偏重市场分析，产品面向的客户群体主要为高净值的个人投资者，截至2021年末，公司累计注册用户为1500万，付费用户约为150万，培育了具有一定规模和品牌忠诚度的用户群体。

盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母公司净利润3.47/4.77/6.40亿元，同比增长184.5%/37.6%/34.1%，对应EPS为0.86/1.18/1.58元，PE为47.9/34.8/26倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：业务整合不达预期，金融市场大幅波动，公司出现较大风险事件。