国信证券-名臣健康-002919-快评：转型游戏，关注新品表现-210720

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事项公司是本土民族日化品牌，外延并购进军游戏。

公司近年优化产品结构，调整销售渠道，初现成效，2020年日化业务营业收入实现逆势增长，业绩稳中有升。

公司于2020年8月份以自有资金收购海南华多100%股权、杭州雷焰100%股权。

根据业绩对赌，海南华多2020年4-12月、2021年度和2022年度累计实现的净利润不低于9100万元，杭州雷焰2020年4-12月、2021年度和2022年度累计实现的净利润不低于10900万元。

根据公司公告，2020年海南华多和杭州雷焰8月完成交割，9月开始并表，海南华多实现营业收入2848.04万，实现净利润1916.41万；杭州雷焰实际实现营业收入9163.26万，实现净利润6484.07万。

国信传媒观点：1）两家游戏子公司已上线游戏《百龙霸业》、《王者国度》尚处于生命周期内18-24个月内，对标的公司2020至2021年营收及利润表现起到较好的支撑；2）杭州雷焰储备游戏《我的战盟》与已上线的爆款游戏《百龙霸业》运营模式相同，海南华多在研产品MMORPG手游项目系现有产品《王者国度》的迭代产品，《王者国度》及《百龙霸业》的研发及运营经验，有望对拟上线的游戏提供借鉴；3）两家游戏子公司团队核心成员均拥有8年以上的游戏行业经验，核心团队成员相对稳定，研发团队配置均衡，涵盖了游戏策划、美术音乐、技术运维、产品发行等专业人才。

投资建议：在游戏产品推动之下，预计公司21-23年归母净利润2.77/3.66/4.58亿，EPS为2.27/3.00/3.75元，最新股价对应PE为18/14/11X，对比可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：日化主业下滑风险；业绩对赌不达标；经营管理风险；监管政策风险等。