光大证券-钢铁/有色行业金属周期品高频数据周报：石墨电极价利显著回升，地基链条需求依然疲弱-220605

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流动性：5月BCI指数进一步下探至2020年以来新低。

（1）BCI融资环境指数2022年5月值为40.91，环比上月-2.26%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年4月为-5.4个百分点，环比-0.40个百分点。

基建和地产链条：5月全国钢铁PMI新订单指数环比-1.2个百分点。

（1）本周价格变动：螺纹+0.84%、水泥价格指数-3.53%、橡胶+1.35%、焦炭+0.00%、焦煤-2.85%、铁矿+3.15%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+0.64pct、+1.98pct、+0.90pct、-0.04pct；（3）5月全国钢铁PMI新订单指数为32.4%，环比-1.2pct。

地产竣工链条：钛白粉利润维持3年以来低位水平。

（1）本周钛白粉价格环比分别+0.00%；（2）本周钛白粉利润为474元/吨，环比+0.00%；（3）本周PVC价格为8,586.00元/吨，环比-0.64%，开工率为76.30%，环比-5.00个百分点。

工业品链条：5月PMI新订单指数环比+5.6个百分点。

（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-0.55%、-0.03%、-1.20%，对应的毛利变化-171.64%、+1.79%、-16.07%；（2）2022年5月全国PMI新订单指数为48.20%，环比+5.6pct。

细分品种：石墨电极价格上涨带动综合利润回升42%。

（1）石墨电极：超高功率为27500元/吨，环比+5.77%，综合毛利润为5359.7元/吨，环比+41.57%；（2）镍：价格为222700元/吨，环比上周+1.11%；（3）预焙阳极：本周价格为8000元/吨，环比+2.56%；（4）电解铝价格为20540元/吨，环比-1.20%，测算利润为1880.9元/吨（不含税），环比-16.07%；（5）钢铁行业综合毛利润为94元/吨，较上周-29.35%；（6）钼精矿价格为2560元/吨，环比-1.54%。

比价关系：冷热轧价差缩窄至440元/吨。

（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.88；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为150元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达440元/吨，环比-170元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达360元/吨，环比上周+12.50%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-80元/吨。

出口链条：5月PMI新出口订单环比+4.6pct。

（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3190.95点，环比+1.76%；（2）本周美国粗钢产能利用率为82.40%，环比+0.40个百分点；（3）2022年5月，中国PMI新出口订单为46.20%，环比+4.6pct。

估值分位：本周沪深300指数+2.21%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+8.54%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是31.98%、68.55%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

投资建议：钢铁行业供给收缩预期增强，叠加稳增长预期下，钢铁行业基本面改善预期增强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格续创2017年以来新高水平，建议关注索通发展。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。