中信期货-工业（航运）专题报告：舍近求远、涟漪效应，全球原油海运贸易流向变化及后续运费走势浅析-220531

《中信期货-工业（航运）专题报告：舍近求远、涟漪效应，全球原油海运贸易流向变化及后续运费走势浅析-220531（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-工业（航运）专题报告：舍近求远、涟漪效应，全球原油海运贸易流向变化及后续运费走势浅析-220531（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

1.3月以来，全球原油海运出口量维持增长，俄罗斯出口到欧盟的原油数量并未受到实质性影响，向地中海北非地区发运增加而向西北欧地区发运减少。

远东和印度地区增加了从俄罗斯等地的原油进口，同时减少了长航线如北美、南美和西非地区的进口，从中东原油进口目前尚未发生显著变化。

其他区域海运流向变化不大。

2.5月30日，欧盟表示将在未来6个月内禁运2/3的俄罗斯原油，会带来两个层次的影响：一是舍近求远，即欧盟与俄罗斯都需要寻找新的贸易伙伴，而新格局由于不是此前市场自动形成的，带来运距的提升；二是涟漪效应，即新航线的布局带来对原有航线的替代，从而带来运输网络的重构，对全球原油海运格局带来持续的深度影响。

3.在欧盟禁运俄罗斯原油背景下，我们认为欧盟则会继续加大从区域内、中东、北美、南美和西非地区的原油海运进口。

俄罗斯有望增加对印度和远东地区的原油出口，而远东、印度地区则会减少从北美、南美、西非等地的长航线进口。

从原油海运周转量推演，苏伊士型和阿芙拉型船存在结构性的短缺，运价仍有望维持高位，日收益水平有望达到4万美元以上，实现盈利改善，VLCC长航线运力需求受到一定直接影响。

同时，考虑到全球原油进口的基础设施情况，能够直接停泊VLCC的港口较少，且VLCC需要绕行好望角而增加航行距离，从而使经济性减弱，因此大小船型之间运费有望维持倒挂结构。

当然，在中小型船运费差异维持较高溢价背景下，VLCC可通过船舶换油、储油等方式参与到运输过程，预计VLCC的分布会进一步向大西洋倾斜，北美、南美、西非出口到西北欧的原油可以更多采用VLCC进行运输，带动运费价差缩小。

4.由于欧盟对成员国船东承运俄罗斯原油会实施比较苛刻的政策，会带来承运运力的结构性调整，亚洲船东更为受益。

同时，我们预测该事件对现有航线格局调整必然带来较长时间的影响，期间会存在各种不确定性事件及摩擦，也会带来运输市场的较大波动。

风险提示：地缘政治因素、原油需求波动超预期、极端天气。