渤海证券-2022年5月PMI数据点评：制造业景气度恢复，政策加码下有望进一步回升-220531

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事件：2022年5月31日，统计局公布了PMI数据，5月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6，较上月回升2.2个百分点。

点评：2022年5月PMI指数为49.6，较上月回升2.2个百分点，制造业景气度有所恢复。

从各分项数据来看，5月在上海疫情明显受控、稳增长政策“应出尽出”背景下，生产需求纷纷改善。

具体而言，5月生产指数回升5.3个百分点至49.7，新订单指数回升5.6个百分点至48.2，与3月制造业景气度相近。

进出口方面，出口与进口指数均出现改善，新出口订单指数回升4.6个百分点至46.2，进口指数回升2.2个百分点至45.1，人民币贬值背景下出口改善程度相对明显。

价格方面，出厂价格及原材料购进价格指数大幅回落，其中出厂价格回落至萎缩区间内，而原材料价格尚处扩张区间，两者剪刀差有所收窄，考虑到近期原油期货价格逐步走高，上游原材料价格对制造业企业利润带来的挤占仍需关注。

库存方面，在疫情受控所带来的部分需求恢复背景下，产成品库存重回收缩区间，而原材料库存减少步伐有所放缓。

对不同类型制造业企业PMI而言，疫情影响在5月份有所减弱。

5月大、中、小型企业制造业景气度均分别较4月份回升2.9、1.9、1.1个百分点，至51.0、49.4、46.7。

复工复产的逐步恢复，首先有利于大型企业的恢复，大型企业的生产、新订单均已经升至荣枯线之上。

而中、小企业的生产、新订单景气度虽然位于荣枯线之下，但已较之4月疫情最严重的之时出现改善。

预计伴随复工复产的逐步推进，中、小制造业企业的景气情况还将进一步改善。

在从业人员指数方面，5月制造业从业人员指数相比上月小幅回升至47.6，而伴随复工复产的推进和“三稳”政策的加速落地，制造业就业情况还将延续改善的态势。

总的来看，在5月上海复工复产持续推进、管理层频频布局稳增长政策并要求“新举措5月应出尽出”背景下，制造业企业产需两端均出现大幅改善，尽管当前制造业景气度仍处荣枯线以下，但在局部疫情受控以及未来核酸常态化背景下，企业生产及居民生活有望进一步恢复，叠加23日国常会部署的一揽子稳增长政策将逐步落地，制造业景气度未来有望进一步回升。

风险提示：国内疫情再度发酵、政策推进不及预期。