东吴证券-非银金融行业跟踪周报：互联互通机制进一步完善，看好财富管理长期发展-220529

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行业总体观点及推荐：券商：政策频出，看好券商板块长期发展。

①推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制）陆续出台，利好FICC、财富管理及大投行产业链。

②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。

③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE已经接近前期牛市（2015~2016年）水平，但其估值仍处于历史估值底部1/4分位，我们看好券商长期配置价值。

保险：寿险短期延续承压态势，财险景气度拐点确立。

1Q22上市险企人力规模已现企稳态势，人力脱落速度环比有所收窄，且队伍质态提升。

3月以来全国各地疫情散发，但在极低同期基数和队伍规模边际企稳作用下，3月单月新单有底部企稳改善迹象，我们预计向好趋势将延续至二季度，中报NBV降幅有望收窄，关注1H22新单与价值增长的恢复情况。

财险方面，在车险综改周期性因素出清后，2H22上市险企车险承保盈利有望迎来上升空间，从而推动整体财险承保利润边际改善,险企全年经营优势有望延续。

东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。

行业重要变化及点评：1）中国证监会、中国香港证监会：原则同意两地交易所将符合条件的ETF纳入互联互通。

我们认为，本次两地交易所将符合条件的ETF纳入互联互通，一方面标志着两地市场互通迈入新的里程，有助于扩大两地市场投资者群体，促进两地资金流动，从而推动两地ETF市场及资本市场的健康可持续发展。

另一方面，中国香港作为我国与国际市场之间的桥梁，ETF纳入互联互通有望引进中国香港及国际市场先进ETF产品经验，推动我国ETF市场走出更加多元化、国际化的道路。

2）上海国资增持中国太保。

我们认为，本次增持体现了大股东信心，我们测算本轮增持上海国资及一致行动人A股和H股成交均价浮亏比例为24.7%和38.8%，侧面体现当前股价安全垫较高。

风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。