国信证券-盐湖股份-000792-新增4万吨锂盐项目，盐湖提锂年产能总规划达到10万吨-220529

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事项：公司公告：公司为加快建设世界级盐湖产业基地，落实公司“十四五”生态盐湖产业发展规划“扩大锂”战略部署，延伸锂产业链，拟投资新建4万吨/年基础锂盐一体化项目。

项目拟定为新建年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂，建设地点为公司察尔汗钾锂工业园区内，建设周期24个月，总投资约70.82亿元，资金来源是公司自有资金和银行贷款。

国信金属观点：1）公司控股子公司蓝科锂业现有碳酸锂产能3万吨/年，控股子公司盐湖比亚迪规划建设碳酸锂产能3万吨/年，再加上新规划的4万吨/年基础锂盐产能，截至目前公司盐湖提锂产能总计有10万吨/年的规划，有望继续实现快速成长，稳居国内盐湖提锂行业龙头的地位；2）两大核心业务板块均处高景气周期：公司现有氯化钾产能500万吨/年，是国内最大的氯化钾生产企业，占国内总产能比重超过60%，目前海外钾肥供应不可抗力频发，推升全球钾肥价格；公司现有碳酸锂产能3万吨/年，是国内最大的盐湖提锂生产企业，具有较强成本优势且仍有极大扩产潜力，目前锂行业出现供需两旺的格局，碳酸锂价格处于历史新高水平；3）预计公司2022-2024年营收为354.22/347.25/360.53亿元，同比增速139.7%/-2.0%/3.8%，归母净利润为161.87/165.35/180.11亿元，同比增速261.4%/2.2%/8.9%；摊薄EPS为2.98/3.04/3.32元，当前股价对应PE为10.4/10.2/9.3X。

考虑到公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张，有望充分享受锂行业高景气周期带来的发展红利，小幅上调2022年盈利预测，维持“买入”评级；4）风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。