首创证券-赛晶科技-0580.HK-公司简评报告：输配电业务有望触底回升，自研IGBT未来可期-220524

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2020年疫情导致电网招标减少，2021年公司营收同比略有下滑。

2021年实现收入9.31亿元，同比-23.43%；归母净利润0.19亿元，同比89.38%。

分业务领域：（1）输配电收入5.39亿元，同比-27.11%。

（2）电气化交通收入0.37亿元，同比-74.17%。

（3）工业及其他领域收入3.34亿，同比+7.24%。

2021年电网招标回暖，期待公司输配电业务触底回升。

公司当年度电网领域收入取决于上年度电网公司招标及中标情况。

2021年伴随疫情逐渐好转，公司电网领域订单出现回暖。

展望2022年，金上-湖北、陇东-山东以及藏东南送电粤港澳大湾区等多个特高压直流输电项目有望开启建设并陆续交货；宁夏-湖南等多个用于清洁能源输送的特高压直流输电工程也已开始论证和规划。

自研IGBT取得重要突破，IGBT芯片已实现批量供货。

2021年，公司自研i20IGBT芯片已经为电动汽车和工控领域客户批量供货。

此外，公司首条IGBT模块生产线竣工并实现量产，该条生产线所制造的EDTypeIGBT模块系列产品已经在数十家电动汽车、风电、光伏及工业电控领域企业开展测试。

2022年，公司与国内光伏的知名企业签订了数万只EDTypeIGBT模块的首个批量销售合同。

IGBT新品研发持续推进，期待新能源及工控领域渗透率进一步提升。

2022年，公司将继续加快1700VIGBT芯片、ST-Type、EV-Type以及碳化硅模块等新产品的研发与推广。

公司将以750V、1200V、1700V三大电压等级芯片产品和针对不同终端应用场景的多种模块产品满足新能源及工控领域的市场需求，这将有助于提升公司IGBT产品在下游应用领域的渗透率。

前瑞士ABB公司IGBT研发团队，强大研发实力助力IGBT业务腾飞。

公司的研发团队来自瑞士ABB半导体公司，包含IGBT设计和制造各个环节的技术专家。

公司副总裁Roland曾任ABB公司副总裁；SwissSEM首席技术官Arnost曾任ABB公司半导体研发部负责人。

盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.76/1.34/1.58亿元，对应5月23日股价PE分别为40/23/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品研发不及预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期。