德邦证券-四方光电-688665-气体传感器龙头，车载进军再造增长极-220524

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投资要点气体传感器行业龙头，新应用领域不断拓展业绩持续高增。

公司自成立以来专注于光学气体传感器赛道，目前已经形成了较为健全的光学气体传感器技术平台和产品体系，技术竞争优势领先，品牌效应已经建立，产品受到下游大客户广泛认可。

受益于优势领域份额提升和新应用场景的不断拓展，公司业绩持续快速增长，并且盈利能力不断强化。

2021年公司实现营收5.47亿元，同比增长77.80%，实现归母净利润1.80亿元，增长112.70%。

展望未来，在新风系统和车载场景的需求拉动下，公司有望继续高歌猛进。

下游应用领域需求景气带动气体传感器行业发展，国内厂商正积极入局。

气体传感器广泛应用于环境监测、智能家居、汽车电子、工业等场景。

随着消费和汽车市场对于空气质量监测的关注度提升，气体传感器市场需求具有良好成长性及可持续性。

根据Yole预测，2020-2026年全球气体与颗粒传感器市场规模将从12亿美元增长至22亿美元，复合增长率达10.9%。

竞争格局方面，目前被海外龙头垄断竞争，国内厂商正奋起直追。

光学气体传感器由于可以避免在电化学等相对成熟的领域与具有先发优势的国际厂商开展直接竞争，成为国内厂商入场的较好选择。

新风市场快速渗透，民用空气品质气体传感器将继续保持高速增长。

在空气净化器场景，公司主要提供粉尘传感器，具备大客户绑定和品牌效应优势，市场份额有望继续保持；在新风系统场景，公司主要提供CO2传感器，是市场上主要供应商之一。

后续在精装房和学校等细分场景拉动下，新风系统和新风空调将逐渐步入增长快车道，公司CO2传感器产品销售也有望随之持续高增。

车载气体传感器进入产出期，车用粉尘传感快速起量，热失控产品极具想象空间。

在汽车舒适系统，每台汽车可以选配粉尘类或者二氧化碳类，也可两个都搭载。

公司已切入多家整车厂一级供应商，截至2021年末，公司共获得项目定点传感器数量约1000万个，后续伴随着定点项目的订单转化将为公司带来强劲增长动能；另一方面，在车载安全场景，锂电池热失控预警标准出台，带来热失控传感器海量需求。

公司积极开发和配套新能源汽车动力电池热失控传感器，技术领先市场，待进入汽车供应链量产出货后，增长潜力可观。

投资建议：预计公司2022/2023/2024年营收分别为7.73/11.11/14.48亿元，同比+41%/44%/30%；归母净利润分别为2.42/3.41/4.53亿元，同比+35%/41%/33%。

对应5月20日股价PE分别为37.41/26.56/19.97倍。

考虑到公司作为光学气体传感器龙头，伴随产品应用领域拓展的高成长确定性强，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：车载空气品质传感器定点转化不达预期；新风系统市场渗透不达预期；新能源热失控传感器市场拓展不达预期。