东海证券-宏观策略日报：5年期以上LPR下调，稳增长政策发力-220523

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投资要点：5年期以上LPR下调稳增长政策发力5月20日，央行公布5月LPR，1年期LPR为3.7%，与上期持平；5年期以上LPR为4.45%，较上期下调15个BP。

这是自2019年8月改革后最大一次降幅，并且首次出现1年期LPR维持不变，5年期以上LPR下调。

以往的5次非对称降息导致5年期与1年期LPR利差由0.6%扩大至0.9%，本次调整后利差收窄至0.75%。

此前4月25日央行下调人民币存款准备金0.25个百分点、央行利润上缴8000亿元（相当于降准0.4个百分点）以及存款利率上限下调10个BP的综合影响，市场普遍预计5月LPR有一定概率下调。

最终超出市场预期，我们认为背后的主要原因：（1）由于地产下行压力仍大，下调5年期以上LPR利率，对于稳定房地产市场信心具有更积极的作用；（2）1年期LPR主要锚定同期限MLF利率，当月央行续做MLF时并未下调MLF利率，此外美联储货币政策收紧以及海外输入通胀压力在一定程度上压缩了国内货币政策空间；（3）存款利率上限调整主要导致银行1年期以上存款利率下调10个BP，从期限匹配的角度上，主要降低银行的长端负债。

由于5年期以上LPR利率和房贷利率挂钩，房贷利率有望下调，减轻居民房贷利息压力。

年初以来，全国多地限购限贷等房地产政策均开始出现一定松动，但地产投资及销售仍未止住下滑的趋势，4月居民部门中长期贷款甚至出现了去杠杆的现象，市场对房地产的预期及信心仍然不足。

此前5月15日央行调整差别化住房信贷政策，为首套房贷款利率已触及下限的城市打开了20个BP的下行空间。

结合两次调整，部分城市首套房贷款利率可能会下调至4.25%。

为购房者降低负债压力之外，提振市场信心，促进房地产市场长期良性发展。

总体来看，在今年我国经济发展环境趋于复杂和不确定下，此次LPR下调释放政策红利，政策底更加夯实，稳增长措施持续加码，经济底和市场底将渐行渐近，稳定了市场信心，预计未来货币政策还将加大对实体经济的支持力度，可继续关注稳增长方向的投资机会。

融资余额增加。

5月19日，A股融资余额14467.28亿元，环比增长3.11亿元；融资融券余额15260.92亿元，环比减少14.36亿元。

融资余额减融券余额13673.64亿元，环比增长20.59亿元。

陆股通、港股通净流入。

5月20日，陆股通当日净买入142.36亿元，其中买入成交535.86亿元，卖出成交393.50亿元，累计净买入成交16220.83亿元。

港股当日净买入2.22亿港元，其中买入成交144.57亿港元，卖出成交142.35亿港元，累计净买入成交23298.08亿港元。

货币市场利率下跌。

5月20日，存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.3209%，下跌7.43BP，一周为1.5839%，下跌0.09BP。

中债国债到期收益率10年期为2.7900%，上涨1.26BP。

美股涨跌不一、欧股上涨。

5月20日，道琼斯工业平均指数报收31261.90点，上涨0.03%；标普500指数报收3901.36点，上涨0.01%；纳斯达克指数报收11354.62点，下跌0.30%。

欧洲股市，法国CAC指数报收6285.24点，上涨0.20%；德国DAX指数报收13981.91点，上涨0.72%；英国富时100指数报收7389.98点，上涨1.19%。

亚太市场方面，日经指数报收26319.34点，下跌2.53%；恒生指数报收20717.24点，上涨2.96%。

美元指数上涨。

5月20日，美元指数上涨0.1400，至102.8934。

人民币兑美元即期汇率报收6.6740，升值938个BP。

离岸人民币兑美元即期汇率报收6.7287，升值286个BP。

人民币兑美元中间价报收6.7487，调升37个BP。

欧元兑美元下跌0.20%，至1.0588。

美元兑日元上涨0.09%，至127.7980。

英镑兑美元上涨0.16%，至1.2470。

黄金上涨、原油上涨、伦铜上涨。

5月20日，COMEX黄金期货上涨0.21%，报收1845.10美元/盎司。

WTI原油期货上涨0.42%，报收110.35美元/桶。

布伦特原油期货上涨0.78%，报收112.91美元/桶。

LME铜3个月期货上涨0.06%，报收9421美元/吨。