开源证券-非银金融行业周报：降息利好券商，首推大财富管理主线-220522

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周观点：降息利好券商，首推大财富管理主线5年期LPR下调有望促进释放中长期贷款和购房需求，利于降低居民负债压力，稳定居民杠杆，利好经济和股市，降息有望催化券商板块行情。

当下证券行业ROE、资产质量和政策前景均优于2018年，估值低于2018年最低水平，具备长期配置价值，短期估值弹性可观。

我们首推兼具弹性和成长的大财富管理主线，同时看好盈利具有边际景气度的头部券商。

此外，看好高股息率且景气度延续的标的，推荐江苏租赁，受益标的中国财险。

券商：估值具有长期配置价值，降息落地看好板块性机会（1）本周新成立偏股基金25亿，仍处于较低水平，日均股票成交额8153亿，保持5月份以来8000亿的水平。

从个人投资者持仓为主的股票ETF份额周度变化数据看，近3周的股市反弹造成基金一定的净赎回，符合历史反弹阶段基民行为规律。

（2）政策面看，本周《基金管理人监督管理办法》出台，囊括了此前“公募基金高质量发展16条”中大部分具体举措，符合预期。

具体包括支持符合条件的专业资管机构申请公募牌照（含银行理财子），允许券商“一参一控一牌”，提高自然人股东资质，约束自然人主要股东股权转让行为。

此外，“证监会疫情纾困23条”出炉，支持受疫情影响严重地区和行业开展直接融资。

（3）当下证券行业发展态势、ROE和资产质量均明显优于2018年，板块估值低于2018年最低水平，行业ROE仍在上行通道，当下估值具有长期配置价值；5年LPR调降利于提振经济和股市，看好券商板块性机会。

首推兼具弹性和成长的大财富管理主线，龙头标的估值具有安全边际，推荐东方财富、广发证券和东方证券；从边际景气度角度，看好全年盈利有望跑赢行业的标的，受益标的中信证券和国联证券。

保险：疫情改善有望带动车险改善，中国财险景气度和股息率较好（1）4月上市险企寿险总保费累计同比+0.8%（2022年3月+0.4%），其中：中国人保+22.1%、中国太保+4.0%、新华保险+3.8%、中国太平-2.3%、中国平安2.4%、中国人寿-2.7%。

受基数影响，预计4月乃至2季度多数险企NBV同比压力有所缓解，而转型力度较大险企或仍承受一定压力。

（2）2022年4月5家上市险企财险保费收入同比为+2.3%，较3月的+10.2%继续回落，预计主要系疫情影响新车销售拖累车险所致。

随着防疫效果逐渐显现，部分地区逐步复工复产，有望带来车险保费改善。

（3）当前寿险处于估值底部，关注负债端转型效果，推荐中国平安和中国太保；看好景气度和股息率较好的财险龙头，受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。

受益标的组合券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，国联证券，中金公司(H股)，华泰证券；保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿；多元金融：江苏租赁。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。