天风证券-基金专题报告：嘉实国证绿色电力ETF投资价值分析-220521

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碳中和承诺驱动能源加速转型，电力部门深度脱碳抬升绿电行业景气度碳中和工作加速推进，国家能源转型按下快进键。

①风光：“十四五”各地风、光装机规划明确，叠加“五大四小”清洁能源增长目标，2025年中国光伏装机量有望达5.59亿千瓦，CAGR4=16.3%；风电装机量有望达5.36亿千瓦，CAGR4=13.0%。

②水电：随着大型水电的陆续投产，水电的整体稀缺性将愈发凸显，但存量电站可在调节能力、土地及外送通道方面赋能“水风光互补”项目，打造新成长曲线。

③核电：2022年4月国常会一次性核准通过6台核电机组，审批进入加速状态，落实“积极安全有序发展核电”。

根据核能行业协会预测，我们预计2022-2025年中国年均核准6-8台自主三代核电机组。

新能源行业降本增效持续推进，装备制造业红利逐步向运营商环节转移新能源行业降本增效持续推进，我国陆上/海上风电平均LCOE已由2010年0.071/0.178美元/千瓦下降至2020年的0.037/0.084美元/千瓦。

用户侧/工商侧光伏发电LCOE分别由2012年0.164/0.063美元每千瓦时，下降至2020年0.063/0.060美元每千瓦时。

展望未来，随着技术进步、规模化生产等带动建造成本的持续下降，叠加发电效率的提升，我国新能源发电成本有望进一步下降，上游装备制造业的降价红利将会向新能源运营商转移。

电价顶格上涨，电力运营商盈利能力大幅增厚2021年10月，发改委发文燃煤发电市场交易价格上下浮动范围扩大至20%。

2022年电价涨价潮来袭，横向看，各省市电网代理购电价格较燃煤基准价均有较大涨幅，其中包括天津、上海在内的8个省份上涨幅度均在20%以上；纵向对比，2022年前三个月部分省市电网代购电价格维持逐月上行趋势。

以江苏为例，3月江苏省的代理购电价格相较于1月上浮8.8%。

电价顶格上浮，大幅增厚电力运营商盈利能力。

国证绿色电力指数投资价值分析国证绿色电力指数选取国证行业“清洁能源发电”业务领域的48只股票编制而成，以反映A股市场绿色电力行业股票的整体表现。

指数成分股中水电比重最大：绿色电力指数成分股主要集中在公用事业板块，其中水力发电占比最大，成分股数量10只，成分权重达31.39%；核力发电紧随其后，成分股数量2只，成分权重占比达17.93%。

指数成长性较好：绿色电力行业收入增长相对稳定，2021年收入4587亿元，同比+16.64%。

同时，根据wind一致预期，绿电行业未来的营业收入和归母净利润呈现为稳步增长的态势，2021-2024年收入复合增速为36.80%，利润复合增速为26.56%。

指数近一年跑赢大盘：截至5月13日，绿色电力指数年化回报率为1.93%，跑赢沪深300（-21.5%）、上证50（-20.8%）。

嘉实国证绿色电力ETF嘉实国证绿色电力ETF成立于2022年4月21日，跟踪国证绿色电力指数，管理费率为0.50%，托管费率0.10%，无申购赎回费用。

截至2022年5月13日，该ETF规模为3.15亿元，成立以来实现收益率5.97%，对应同时段的沪深300收益率为-2.02%，有着较好的收益性。

风险提示：政策推进不及预期、疫情超预期反弹、行业竞争加剧、行业技术进步放缓、补贴兑付节奏大幅放缓、本报告基于指数历史数据分析，市场环境、政策变动等因素皆可能使得指数投资价值分析失效。