中银国际-恒润股份-603985-短期业绩不佳静待海风复苏，控股股东增持彰显发展信心-220516

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近日，公司发布《关于控股股东增持股份计划的公告》，公司控股股东济宁城投计划未来5个月内，拟以自有资金增持公司股份，数量不低于339万股且不超过678万股（占公司总股本的比例为1.00%至2.00%）。

支撑评级的要点受多重因素影响公司近期业绩承压，控股股东增持彰显未来发展信心。

2022年一季度实现营业收入3.72亿元，同比下降40.37%，归母净利润0.13亿元，同比下降90.91%，近期业绩持续承压，主要原因为1）20年经历陆风抢装之后，21年陆风装机需求量下滑；2）陆风法兰价格竞争加剧；3）21年海风招标量大幅下滑，公司海风法兰订单量出现下滑；4）原材料成本维持高位；5）22年初受疫情影响，长三角地区开工生产、物流受限。

5月13日，公司发布公告称控股股东济宁城投计划自当日起的5个月内，以自有资金择机增持公司股票，拟增持股份数量不低于339万股且不超过678万股，本次计划增持前，济宁城投持有公司股份9,267.9万股，占公司股份总数的27.33%，增持后将达到28.33%至29.33%，充分彰显公司股东对于公司未来发展的信心。

海风招标下半年值得期待，公司法兰业务有望回暖。

2021年国内海风招标量较少及陆风价格竞争加剧，对近期公司法兰业务的出货量及盈利能力产生较大影响，进入22年后风电招标量迎来复苏，根据我们的不完全统计，2022年1-4月风电招标量达到30.53GW，其中陆风28.29GW，海风2.24GW，较往年同期均出现大幅增长。

另外，由于海风法兰的市场格局好于陆风法兰，其价格和利润水平更优，预计全年招标量在15GW左右，因此下半年随着国内海风市场回暖以及长三角地区疫情缓解，公司作为目前全球少有的能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，预计收入端和盈利端将有所改善。

公司风电轴承产品量产在即，综合竞争力稳步提升打造第二成长曲线。

公司依靠自身在大型环锻件生产中积累的丰富经验，向环锻件下游产品延伸，开拓大型风电轴承业务，目前公司“年产4000套大型风电轴承生产线项目”进入建设施工阶段，预计将于2022年6月投产。

由于风电轴承技术门槛较高，目前国产化率较低，市场空间较大，项目投产后将为公司提供新的增长动力。

此外，公司另一项募投项目“年产10万吨齿轮深加工项目”正在稳步推进中，建成后将有力的丰富公司产品品种，形成公司整体产品规模和配套优势，有效提升公司的综合竞争力。

估值根据公司经营情况，调整公司盈利预测，预计2022-2024公司实现营业收入31.0/42.4/47.8亿元，净利润4.3/6.6/7.9亿元，维持买入评级。

评级面临的主要风险海上风电招标不及预期；轴承产品验证进度不及预期；原材料价格上涨的风险；行业竞争加剧；疫情的影响。