中信证券-农林牧渔行业跟踪报告：景气叠加成长，动保有望业绩估值双升-220517

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畜禽价格底部已过，下游养殖盈利逐步好转，带动动保业绩和估值逐步向上。

中期来看，龙头持续受益于行业集中度提升以及潜在非瘟新品的催化。

长期来看，行业持续受益养殖规模化程度提升、养宠渗透率提升，预计产品力、销售力领先的公司将致胜。

重点推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物、生物股份等。

▍养殖盈利好转，动保业绩、估值有望双升。

复盘历史，一般下游养殖利润好转时，动保产品使用意愿逐步恢复，带动动保企业业绩改善和估值提升。

此轮周期生猪养殖板块已连续亏损四个季度，亏损幅度和时间创历史之最。

随着供给端收缩和需求旺季到来，畜禽价格底部已过，动保行业业绩有望逐步向上。

目前板块PE估值水平为20-30倍，处历史低位。

▍行业长期向好，门槛提升，产品力、销售力领先的公司料将胜出。

受益于养殖规模化程度以及养宠渗透率提升，动保行业有望持续扩容，其中猪用动保和宠物动保前景可观。

伴随着环保、禁抗以及新版GMP政策推进，化药板块集中度在未来1-2年有望快速提升（政策要求所有企业在2022年6月1日前必须完成新版GMP改造,据新牧网报道，目前仅有1/2左右企业通过新版GMP认证），领先布局禁抗类产品（治疗性化药+替抗类产品）、拥有多元产品、规模和成本优势领先的公司有望受益；动物疫苗领域，随着销售和研发市场化的不断推进，未来产品力（重点体现在研发能力上）和销售力领先的公司料将持续胜出。

▍关注非瘟疫苗的潜在催化。

由于非瘟病毒的复杂性，目前海外尚无完全安全有效的非瘟疫苗上市。

2018年发生在中国的非洲猪瘟给我国养殖业带来巨大损失，目前有关部门正大力推动非瘟疫苗的研制工作。

兰研所的亚单位疫苗、军科院的载体疫苗等进展备受瞩目。

据2021年10月18日中国畜牧兽医学会生物制品学分会2021年度学术论坛信息披露，行业已有企业已于2021年8月23日向农业农村部提交非洲猪瘟基因工程亚单位疫苗应急评价申请。

后续非洲猪瘟亚单位疫苗如若走应急评价流程，产品获批流程或将比较快，动保或将新增重磅产品。

▍风险因素：动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；政策不达预期；猪价不达预期等。

▍投资建议：畜禽价格底部已过，下游养殖盈利逐步好转，预计将带动动保业绩和估值逐步向上。

中期来看，龙头持续受益于行业集中度提升以及潜在非瘟新品的催化。

长期来看，行业持续受益养殖规模化程度提升、养宠渗透率提升，产品力、销售力领先的公司料将致胜。

重点推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物、生物股份等。