渤海证券-大类资产配置周报：A股迎来反弹，黄金持续调整-220517

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投资要点：海外方面，地缘政治而言，美援乌法案受阻，芬瑞踏上“入约之路”。

当地时间12日，美国国会参议院未能如期快速投票通过对乌克兰的约400亿美元一揽子援助。

当地时间15日，芬兰总统和总理在新闻发布会共同宣布，芬兰正式决定申请加入北约。

当晚，瑞典执政党社会民主党宣布正式决定支持瑞典加入北约。

经济而言，美通胀回落不及预期，美联储紧缩仍在路上。

美国4月CPI同比增长8.3%，较3月小幅回落，通胀出现见顶迹象，但回落幅度小于市场预期，考虑到加息滞后于曲线，美联储对流动性的收紧仍将持续。

国内方面，房贷利率下限下调，4月经济金融数据不佳。

5月15日，央行、银保监会发布通知，调整首套住房商业性个人住房贷款利率下限为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减20BP。

央行和国家统计局先后公布的4月金融和经济数据，均反映出疫情散发对国内经济社会生产生活产生了巨大影响，导致需求低迷，失业率明显上升。

股市方面，海外股指涨跌不一，国内市场大幅反弹。

海外而言，在俄乌冲突持续及通胀高企等因素影响下，海外市场涨跌不一，美股持续下跌，欧洲股市迎来反弹。

其中道琼斯指数下跌2.14%，纳斯达克指数下跌2.80%，标普500指数跌幅为2.41%；法国CAC40指数上涨1.67%，德国DAX指数涨幅为2.59%；日经225指数下跌2.13%，韩国综合指数下跌1.52%；恒生指数微跌0.52%。

相较而言，在疫情逐步好转，复工复产不断推进的预期之下，国内股市上周迎来大幅反弹，截至5月13日，上证指数上涨2.76%，创业板指数大涨5.04%。

债市方面，美债收益率回落，国债收益率震荡。

在市场逐渐price-in美联储多次加息50BP和缩表路径后，美联储边际紧缩预期相对有限，同时CPI同比增速回落，受这些因素共同影响，截至5月13日，上周10年期美债收益率回落19BP至2.93%。

而10年期国债收益率延续小幅震荡，上周报收于2.81%，10年期中美国债持续倒挂。

大宗商品方面，石油维持震荡走势，黄金价格大幅下跌。

5月12日公布的OPEC月报显示，OPEC在4月加大了石油减产力度，石油价格上周先跌后涨，延续震荡。

黄金则在上周出现大幅下跌，主要受强势美元和美债实际利率趋势线上行的影响。

资产配置建议，股市而言，中期来看，业绩、估值、政策等内部性因素对市场总体有利，而外部性因素的最恐慌时刻已经过去。

短期来看，伴随市场的快速反弹，指数逐渐步入了阻力区间。

大宗商品而言，油价短期仍以震荡为主，建议关注全球经济增长、美欧对俄能源制裁以及OPEC产能等情况。

受强势美元和美债实际利率趋势性上行等影响，黄金仍以弱势调整为主，但随着下跌动能减弱，短期有望迎来小幅反弹。

风险提示：地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀持续恶化，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。