中信证券-纺织服装行业每周视点：线上跌幅环比收窄，Adidas下调中国区指引-220516

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根据通联数据Datayes数据，2022年4月份阿里平台运动鞋服线上销售额同比下滑4%，增速与去年同期相比下滑8pcts，但环比上升6pcts。

线上销售整体仍体现了一定的韧性，跌幅环比改善。

同时国产品牌进入高基数期，增幅受到不同程度影响，而国际品牌则分化加剧，耐克自2021年4月以来销售首次实现正增长，而阿迪达斯销售尽管环比跌幅有所收窄，但仍保持负增长。

我们建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间、且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、特步国际、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际。

▍线上销售跟踪：4月线上销售额跌幅环比收窄，国产品牌进入高基数期。

根据通联数据Datayes，2022年4月份阿里平台运动鞋服线上销售额同比下滑4%，增速与去年同期相比下滑8pcts，增速环比上升6pcts，线上销售整体仍体现了一定的韧性，跌幅环比改善。

分品牌看4月份线上销售额增速，耐克/阿迪达斯/李宁/安踏/FILA/特步增速分别为+25%/-27%/-20%/-5%/-3%/+2%。

其中，耐克自2021年4月以来销售首次实现正增长，而阿迪达斯销售尽管环比跌幅有所收窄，但仍保持负增长。

而国产品牌则受2021年新疆棉事件带来的高基数，销售增幅受到不同程度影响，李宁/安踏线上销售增速环比下滑14pct/18pcts，特步在低线城市受影响相对较小，在高基数背景下仍实现+2%的小幅正增长。

▍海外跟踪：Adidas大中华区Q1收入-28%，公司下调全年指引。

Adidas公布1Q22财报，Q1单季收入/净利润+1%/-14%。

期间欧美市场强劲复苏，北美/EMEA/拉丁美洲市场收入分别+21%/+9%/+41%（货币中性下+13%/+9%+38%）。

但大中华区与亚太地区受局部疫情相关的防控措施影响，收入分别同比-28%/-16%（货币中性下-35%/-16%）。

公司指引2022年大中华区收入将出现显著下滑，其他地区收入均有望实现双位数增长。

受此影响，公司下调2022年全年指引，预计收入由此前的+11%~13%下调至此区间低段，净利润由此前的18~19亿欧元下调至区间低段。

▍行情速览：上周（2022/5/9至2022/5/13）纺织服装指数跑赢沪深300指数（+2.8%VS+2.0%），在中信30个行业分类中居第19位。

其中品牌服饰、纺织制造涨幅分别为+2.9%、+2.7%。

▍风险因素：消费下行超预期；局部地区疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。

▍投资策略：当前国内整体疫情呈现下降态势，吉林省疫情处于扫尾阶段，上海市疫情整体向好，并宣布自5月16日起，分阶段推进复商复市。

同时根据通联数据Datayes，运动鞋服4月线上销售额增速环比改善，体现了一定的韧性。

国产品牌进入高基数期，国际品牌表现则进一步分化。

我们建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、特步国际、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际。