德邦证券-策略周报：疫情冲击，2020与2022稳增长政策对比-220515

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导读:本周发布的宏观数据体现疫情严重冲击实体需求，目前政策强度不及2020年疫情后，4/29政治局表态努力实现经济目标，后续政策有望加码稳需求降成本。

目前上海官宣本月中旬实现社会面清零的目标，保卫战曙光明媚。

国内经济处于普林格周期阶段1逆周期调节和阶段2复苏的过渡阶段，先稳后成。

疫情冲击修复下，把握疫后消费复苏、自主可控、稳增长、战略资源四重机会。

国内：本周发布的宏观数据体现疫情严重冲击实体需求，后续政策有望加码稳需求降成本。

1）进口同比继续持平，出口放缓。

分国别以及主要产品的出口数据均出现走弱，可能是由于疫情多点散发，进而影响到了国内生产；主要商品进口量同比均出现萎缩，价格上涨对进口形成支撑。

2）CPI、PPI剪刀差继续收窄：PPI涨势放缓，环比上涨0.6%，回落0.5pct；CPI主要由食品项支撑，食品项同比由-1.5%升至1.9%，其中蛋类、鲜果、猪肉是支撑项。

猪价有所抬头，但整体大宗商品涨势放缓，预计目前通胀不会成为货币政策的掣肘。

3）疫情冲击下，4月社融、信贷走弱，居民贷款、企业贷款同比分别减2170、11406亿，亮点是M2、M1继续走强，可能是由于减税降费、以及财政支出发力的背景下，政府存款向企业侧转移。

政策：专项债大幅靠前，特别国债发行预期升温。

目前降息幅度、流动性投放以及政府工作报告披露的专项债规模、赤字率，都不如2020年疫情期间。

本轮疫情发生于两会以后，4月29日中央政治局会议提出，全年经济社会发展预期目标要努力实现，要抓紧谋划增量政策工具。

4月财政存款仅增410亿元，过去5年平均为5052亿元，疫情冲击下财政收入端更显乏力，1-3月公共财政支出同比增加幅度已经完成既定目标的24.4%，后续需要保持该强度。

关注特别国债议案是否会在人大常委会上提出。

海外：高通胀危机未解，美联储加息节奏或仍然稳健。

1）俄美防长在俄乌冲突以来第一次通话：乌总统表示准备好与普京对话，目前正在就解救伤员进行艰难的谈判。

俄美两国防长13日通话，这是自俄罗斯在乌克兰开展特别军事行动以来两国防长首次通电话。

2）美国4月CPI为8.3%，出现回落，仍高于预期，且主要受到基数抬高的影响。

由于高通胀风险仍存，美联储主席鲍威尔表示，在接下来的两次会议上可能会再加息50个基点，抗击通胀大概率是美联储现阶段的主要目标。

市场：两融低位小幅回暖，市场资金回流稳增长及超跌行业。

本周两融资金小幅回暖，净流入超60亿元，但融资买入额占比由上周6.81%小幅降低至6.50%，杠杆资金买入意愿仍偏弱。

北向资金净流出-73亿元，5月以来净流出接近百亿。

行业方向上，两大资金主体回流稳增长行业及前期超跌行业，以两大资金主体合力结果来看，稳增长类行业如银行、煤炭、公用事业、建筑装饰净流入领先，前期超跌超卖行业如电子、汽车净流入同样显著。

行业配置建议：曙光明媚，疫情冲击修复下的四重奏。

a.疫后消费复苏：1）居家消费；2）场景消费；b.自主可控长期赛道：1）风电&光伏&核电；2）半导体设备及材料；3）军工；c.政策驱动稳增长：1）建筑施工；2）消费建材；3）地产开发；d.战略资源：1）粮食安全；2）能源安全；3）金属资源。

风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。