中银国际-京东方A-000725-行业景气波动下，龙头盈利韧性彰显-220504

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近日，公司发布2022年一季报：2022第一季度，公司实现营业收入504.76亿元，同比增长0.40%，实现归母净利润43.89亿元，同比下滑16.57%。

支撑评级的要点行业景气下滑，龙头盈利韧性显现。

1Q22公司营收同比增长0.40%，归母净利润同比下滑16.57%，业绩下滑主要原因为面板价格的下跌，对公司盈利能力产生一定影响。

毛利率方面，Q1为21.38%，同比减少6.75pct，环比增长1.75pct。

费用率方面，销售费用率为2.55%，同比增加0.58pct；管理费用率3.01%，同比减少0.75pct；财务费用率为0.967%，同比减少0.51pct。

面板价格降幅收窄，下半年有望迎好转。

行业层面，2021年下半年以来，半导体显示行业在经历超长景气周期后，价格出现结构性调整，TV、IT类LCD产品价格出现不同程度下跌，但从目前情况看，TV面板价格跌幅已经明显收窄。

公司作为行业龙头，客户、产品、技术优势明显，有望通过持续优化产品及客户结构，提升产线运营效率，加大技术创新，发力物联网创新转型业务等在市场弱势时依然保持较好的盈利能力。

柔性AMOLED出货量持续增长，经营情况持续改善。

柔性AMOLED业务方面，公司成都、绵阳第6代AMOLED产线运营质量稳步提升，重庆第6代AMOLED产线也已实现量产交付。

2021年全年柔性AMOLED出货量近6000万片，全球市占率约17%，排名国内第一、全球第二，其中，12月单月出货量首次突破千万级，达成业务发展新的里程碑。

预计2022年公司柔性AMOLED出货量目标为超出1亿片，随着出货量的提升，柔性AMOLED业务经营情况将持续改善。

估值考虑面板价格下跌，调整公司22-24年的EPS至0.515/0.597/0.731元，当前股价对应的PE分别为7/6/5倍，维持“买入”评级。

评级面临的主要风险行业景气度持续下行；AMOLED盈利改善不及预期；下游需求不及预期。