国元国际-中广核新能源-1811.HK-预期2021年上半年业绩表现良好-210723

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投资要点2021年1-6月发电量同比增长34.6%：2021年6月公司按合并报表口径完成发电量1,477.6吉瓦时，同比增长31.9%。

其中，中国风电项目增加67.4%，中国太阳能项目增加20.9%，中国燃煤、热电联产及燃气项目增加37.8%，中国水电项目增加4.1%及韩国燃气项目增加17.7%。

2021年前6月公司累计完成发电量9,233.5吉瓦时，比2020年同期增加34.6%。

其中，中国风电项目增加70.2%，中国太阳能项目增加24.5%，中国燃煤、热电联产及燃气项目增加38.5%，中国水电项目减少9.5%及韩国燃气项目增加18.2%。

预期公司2021年中报业绩表现良好：受益良好的风资源情况，2021年上半年风电发电量大幅增长，国家统计局数据显示，2021年1-6月全国风力发电量2819亿千瓦时，同比增长26.6%。

而公司上半年风电发电量增长高达70.2%，远远高于行业增速。

受益发电量的高增长，我们预期公司中期业绩表现良好。

全国碳交易正式上线，利好新能源运营商：全国碳排放权交易于7月16日上午正式启动开市。

开市首日，全国碳市场碳排放配额即CEA挂牌协议交易成交量410.4万吨，成交额2.1亿元，收盘价51.23元/吨，较开盘价上涨6.73%。

随着碳交易的正式开启，国家核证自愿减排量即CCER有望重启审批和交易。

若按照50元/吨的CCER价格，风电和光伏项目有望从CCER额外获益4.5分/千瓦时（以均值0.8953tCO2/MWh的减排因子计算）。

未来随着CCER价格的上涨，预期新能源运营商的度电收益将进一步提升。

维持买入评级，提高目标价至3.60港元：我们提高公司目标价至3.60港元，相当于2021年和2022年10倍和9倍PE，目标价较现价有23%上升空间，维持买入评级。